伟星股份:期间费用控制得当,盈利水平显著提升

报告要点。

    事件描述。

    伟星股份(002003)公布2016年三季报报告:前三季度,公司实现营业收入15.75亿元,同比增长8.08%;实现归属上市公司股东净利润2.36亿元,同比增长17.51%;基本每股收益0.56元/股,同比增长14.29%;其中第三季度,实现营业收入6.00亿元,同比增长11.78%;实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长16.87%;基本每股收益0.24元/股。

    事件评论。

    克服宏观疲软,前三季度营收实现逆势增长。公司在国内宏观经济增速放缓,服装辅料行业基本面在底部徘徊竞争加剧的背景下,深拓国内外。国内市场方面,顺应快时尚趋势与市场联动,聚焦优化工作提升销售;于海外市场成立国际化战略领导小组,提升SAB品牌国际影响力。报告期内,公司克服国内外宏观环境疲软的不利条件,销售实现逆势增长。前三季度营收同比增长8.08%至15.75亿元,其中第三季度营收同比增长11.78%至6.00亿元。

    期间费用控制得当,盈利水平显著提升。报告期内,公司销售费率、管理费率、财务费率同比分别提高-0.37pct、0.25pct和0.60pct至7.82%、11.99%和0.04%,带动期间费用率小幅上升0.49pct至19.85%,其中汇兑净收益减少导致财务费用同比增加72.45%。在政府补助较上年同期增加致使营业外收入同增155.45%以及子公司净利润增加使得少数股东损益同比增长307.95%的带动下,净利润同比增长16.87%至1.02亿元。

    销售旺季存货规模有所提升,现金流稳健。截至报告期末,公司存货规模为2.94亿元、较期初增加44.44%,主要系销售旺季订单增加公司相应增加备货所致;应收账款较期初增加115.55%至3.79亿元;经营活动现金流净额为1.56亿元、同比增长65.16%;在经营性现金流稳健的基础上,综合考量订单增加叠加预付原材料、设备款增加带动预付款项较期初增加235.94%及预收款项增加146.77%等因素,预计公司整体产销情况优异。

    股权激励提升执行力,带动公司可持续发展。近期公司第二期股权激励计划进入第三个可行权期,公司十名激励对象完成合计499.20万份股票期权的行权;同时开启公司第三期股权激励计划,向77名激励对象授予1290万股限制性股权;第三期股权激励计划锁定期12个月、存续期48个月,有利于建立起长期有效的激励约束机制,带动员工积极性,确保公司长远发展;我们看好公司未来发展,预计公司2016-2017年每股收益为0.59元、0.66元,对应估值为26倍、23倍,维持“买入”评级。

    风险提示:终端需求恶化的风险;汇率波动的风险。