方大特钢:毛利率维持高位,3季度业绩同比改善显著

报告要点。

    事件描述。

    方大特钢今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入60.35亿元,同比下降4.42%;营业成本48.33亿元,同比下降12.55%;实现归属母公司净利润为4.63亿元,同比上升189.27%,实现EPS为0.35元。

    据此计算,3季度公司实现营业收入22.43亿元,同比上升9.39%,2季度同比增速为-5.94%;营业成本17.69亿元,同比下降5.63%,2季度同比增速为-13.89%;3季度实现归属母公司净利润2.04亿元,同比上升1426.33%,2季度同比增速为149.06%;3季度EPS为0.154元,2季度EPS为0.149元。

    事件评论。

    需求边际改善致量价齐升,3季度业绩同比好转:公司产品主要以螺纹钢、弹簧扁钢和汽车板簧为主,进入3季度以来,公司螺纹钢和弹簧扁钢对应下游需求持续向好,并最终导致3季度业绩同比改善显著:1)下游重卡产量同比上升57.09%,基建投资7、8两个月合计同比增长13.96%,地产销售7、8月份分别同比增长18.72%、19.77%,乘用车产量同比增长34.06%;2)需求好转带动3季度南昌螺纹钢价格同比上涨14.72%,特钢价格指数同比上涨16.05%。同时在产量方面,公司3季度估算产量同比上升0.15%,量价齐升格局形成,收入由此实现正增长;3)与此同时废钢价格同比下跌2.21%,铁矿石价格同比下跌4.34%,成本端相对弱势进一步提升毛利率,毛利因而同比增加2.98亿。虽然公司3季度三项费用同比上升0.48亿元,但与毛利改善程度相比,影响较小,最终公司3季度实现归属母公司净利润4.63亿元,同比上升189.27%,同比改善显著。

    环比方面,特钢价格和南昌螺纹钢价格环比分别上涨8.69%、1.25%,而同期成本端,废钢价格上涨7.16%、矿石价格下跌0.16%。与此同时,价格上升进一步拉动3季度钢材估算产量环比上升1.87%。由此,3季度毛利率延续2季度高位运行态势。此外,公司3季度三项费用率仍然较低,显示出公司作为民营企业的成本管控优势,最终公司3季度业绩环比继续改善。

    预计公司2016、2017年EPS分别为0.44元、0.53元,维持“买入”评级。