精锻科技:营收快速增长,毛利率水平维持高位

事件:公司2016年1-9月实现营收6.30亿元,同比增长24.92%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长35.54%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.25亿元,同比增长35.41%;基本每股收益0.34元。

    投资要点:

    营收表现稳定,单季扣非后净利润创新高。

    公司Q3实现营收2.10亿元,与前两季度基本持平,但由于15Q3整车销售不振所造成的低基数,营收增速较上半年高出11个百分点达到32.94%。公司Q3实现扣非后归母净利润4260万元,创出上市以来的单季度新高,这一方面受益于于公司传统主营业务的快速增长,另一方面8月并表的全资子公司宁波太平洋电控也贡献了140万元的增量。

    毛利率水平维持高位,产能受限问题仍待解决。

    公司Q3毛利率水平依旧维持高位,达到40.83%,同比环比均基本持平。公司Q3订单总量约1400万件,同比增长35%,完成1040万件,同比增长13%。

    从订单完成率来看,Q3单季度74%的完成率明显优于上半年67%的表现,但从绝对数量来看,上半年产量约为2100万件,说明公司产能并未有提升,产能受限问题仍待解决。后续随着产线自动化率的提升和新建产能的落地,公司订单完成率有望获得提升,进一步推升业绩。

    国内业务增速显著提升,海外业务增速则有所下滑。

    1-9月,公司国内市场销售收入同比增长19.02%,较上半年9.97%的增速提高了9个百分点,预计增速的大幅上移一方面来自于去年Q3低基数的影响,另一方面则受益于新量产项目的贡献。而受到基数抬高的影响,1-9月公司的海外业务相较上半年71%的增速有了明显下移,但仍维持较高位置,1-9月增速为45.8%。

    储备业务丰富,公司发展后劲十足。

    报告期内公司得到了大众天津DQ381和DQ400E自动变速器中4项新产品项目的国产化定点提名,其中包括二项全新的配套产品项目;有2项新能源纯电动车的电桥小总成新品项目和1项中央电机轴新品项目得到了客户的定点配套提名。目前公司新立项项目13项,处于样件开发阶段项目11项,新增进入量产项目2项。这些储备项目为公司后续的持续发展提供了保障。

    维持“推荐”评级。

    我们预计公司16年-18年的EPS为0.48、0.64、0.78元,市盈率分别为31倍、23倍、19倍,维持“推荐”评级。

    风险提示。(1)国内车市低迷;(2)盈利能力下滑等。