兴蓉环境:PPP订单加快放量,打造全国综合环境服务商

公司16年前三季度营收22.21亿元,同比下降2.90%;归母净利润7.59亿元,同比增长4.15%。

    点评:水务主业运行稳定,财务费用与资产减值计提减少增厚业绩。

    公司传统自来水、污水板块发展平稳,前三季度归母净利润增长4.15%,扣非后归母净利润增长18.74%。由于银行贷款利率下行及确认BT项目利息收入增加,公司财务费用减少4334万元。公司于报告期内收回部分老旧应收款项,资产减值损失计提减少5575万元,有效增厚公司业绩。

    内生外延全发力,打造全国性综合环境服务商。

    成都天府新区预计到2020年将拥有350万常住人口,该地区自来水、污水、垃圾处理需求将逐步增加。公司致力于成为全国性综合环境服务商,除了拓展整合四川省内水务资产外,公司目前已经进军银川、海南、深圳等地,江苏沛县PPP项目也已经进入筹备阶段,此次又中标宁夏宁东基地水资源综合利用PPP项目,未来公司异地扩张进度还将加快。

    PPP订单加快放量,17年起开始释放业绩。

    在稳增长需求日益迫切的大背景下,地方PPP项目库会加速落地,地方水务平台的国有企业将明显受益项目的快速推进。公司污水三、四、五、八厂扩能提标改造目标年内完成,万兴垃圾焚烧电站等项目预计从17年起陆续投产释放业绩。成都市已于9月公布1260亿PPP项目库,公司拥有地方国企背景优势且运营经验丰富,取得优质项目的机会大。并且,随着全国国企改革与混改的推进,地方国企员工持股可以期待。

    盈利预测。

    我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为9.8亿、11.7亿、13.5亿,对应PE分别为19倍、16倍和14倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:自来水制售成本波动;污水处理成本波动;项目建设投产进度不及预期