楚江新材:业绩兑现高增长,四季度看点在非公开发行实施,维持“买入”评级

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收和归母净利润分别为56.67和1.45亿元,同比增速分别为-6.64%和242.45%,对应基本EPS为0.33元;其中三季度单季度实现净利润为6604万元,基本EPS0.15元,超出市场预期。公司同时披露2016年业绩预告,预计全年实现净利润1.55-1.90亿元,依次推算,公司四季度单季度净利润为0.10-0.45亿元。

    铜加工产品结构优化提升毛利率,主业盈利能力大幅好转。顶立科技自15年12月开始并表,今年上半年贡献利润1885万元,考虑到热工装备销售一般较为稳定,我们估计顶立前三季度利润在4000万元左右,剔除这部分影响后,中性判断公司铜加工主业前三季度净利润在1亿元上下,相比去年同期实现翻倍以上增长。主业利润大幅增长一方面是公司铜基材料销量维持正增长,但更重要原因在于铜加工行业今年经过洗牌后,部分中小企业退出,公司在客户和产品生产选择余地更大,整体毛利率明显回升(三季度毛利率7.08%,为近三年来最好水平)。

    增发批文预计近期到手,募投项目陆续投放提供新的业绩增长点。公司定增已于8月底获得证监会审核通过,乐观估计10月份拿到批文,11月正式实施。中长期来看,随着4万吨高端铜材置换项目、新增50%热工装备产能以及两个军工项目碳纤维复合材料和3D打印材料的产能投放,公司未来两年净利润预计至少能保持30%以上的内生增速。

    维持盈利预测和买入评级。我们维持此前的业绩预测,预计公司16-18年公司净利润分别为1.80/2.45/3.86亿元,假设增发新增股本为9600万股(对应发行价格14.12元),则完全摊薄EPS分别为0.33/0.45/0.71元(不考虑增发则为0.41/0.55/0.87元),对应目前股价动态市盈率分别为57X/41X/26X,维持买入评级。