合肥百货:转型升级小有成效,业绩回暖仍待观察

3Q16营收同比增长5.58%,归属母公司净利润同比增长10.3%。

    公司3Q单季实现营收21.79亿元,同比增长5.58%;归属母公司净利润4641.41万,同比增长10.3%;扣非归母净利润4431万,同比增长32.43%。1-3Q累计营业收入73.57亿,同比增长1.13%,累计归属于母公司净利润2.31亿,同比增长6%,累计扣非归母净利润2.2亿,同比增长9.72%,公司整体业绩和经营情况呈现回暖迹象。

    3Q毛利率同比下滑0.11PP,销售+管理费率同比下滑0.43PP。

    公司3Q单季毛利率为19.39%,同比略下滑0.11PP;单季销售+管理费率为13.75%,同比下滑0.43PP。1-3Q累计毛利率为19.91%,同比增长1.17PP,较去年同期有所改善;累计销售+管理费率为13.79%,与去年基本持平。

    业绩回暖迹象仍有待观察,资产价值低估或吸引产业资本关注。

    公司作为区域零售龙头,采取了多项措施积极转型升级,包括推进现有门店品牌升级、全渠道战略、三四线城市项目扩张以及布局消费金融来扩充现有盈利模式。我们认为,公司转型升级小有成效,在短期消费仍旧低迷的情况下,业绩呈现回暖的迹象,但能否持续仍有待观察。预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.353和0.405元,现价对应16年估值27XPE,公司账上现金储备充裕(26.7亿)资产价值低估,或吸引产业资本关注。维持“谨慎增持”评级。

    风险提示。

    终端消费持续低迷;业绩回暖不可持续。