金禾实业:产品量价齐升,业绩略超预期

核心观点:

    公司发布三季报,业绩略超预期

    公司发布三季报。2016年前三季度实现营业收入25.7亿元,同比增长8.5%;实现归属母公司股东净利润3.5亿元,同比增长115%;实现每股收益0.62元;扣非后归属母公司股东净利润2.6亿元,同比增长75%。分季度看,公司3季度实现营业收入9亿元,同比增长16%,归属母公司股东净利润1.2亿元,同比增长151%,扣非后归属母公司股东净利润1.1亿元,同比增长124%,创历史单季新高。公司预计2016全年归属于上市公司股东的净利润42,890-47,179万元,同比增长100%-120%。

    经营分析:产品量价齐升,盈利上行,安赛蜜、三氯蔗糖是未来看点

    报告期内,公司精细化工板块三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚等产品同比量价齐升;基础化工板块三聚氰胺、双氧水等部分产品价格上行,带动业绩高速增长。三季度,公司综合毛利率24%,环比二季度基本持平,同比提升7.5个百分点。期间费用总体平稳,经营性现金流充沛稳健。三氯蔗糖方面,当前市场需求旺盛,价格维持高位,公司投资建设1500吨/年三氯蔗糖项目预期将带来显著业绩增量;安赛蜜产品方面,公司主要竞争对手江苏浩波承诺于2017年底前搬迁安赛蜜装置,有望彻底退出行业,安赛蜜价格有望上涨,将带来较大业绩弹性。

    环保、安全监察趋严大背景下,金禾实业有望充分受益

    当前化工行业环保、安全监管环境趋严,公司部分领域的竞争对手因安全、环保等原因相继停工。例如,麦芽酚方面,行业寡头之一的河北天利海受安全事故影响停产;三氯蔗糖方面,国内第一大企业盐城捷康受环保督察影响阶段性停产;安赛蜜方面,第二大企业江苏浩波退出在即;在此背景下,金禾实业凭借长期以来建立的循环经济优势和安全、绿色生产环境充分受益。

    盈利预测与投资建议

    基于对公司各项业务的良好预期,我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.80元、0.85元、1.04元,对应当前股价市盈率为19倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、精细化工品提价不及预期;2、下游需求萎靡;3、项目进展不达预期;4、安全环保事故。