美盛文化:业绩稳步增长,定增落地加速IP生态圈建设

投资要点

    事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入4.4亿元,同比增长38.9%,归母净利润1.5亿,同比大幅增加66.6%,扣非后净利润6628万,同比增加21.7%,业绩变动的主要原因系业务及合并范围增加所致。其中,第三季度实现营业收入和归母净利润分别为2.5亿和1.0亿元,同比增长44.9%和64.5%。

    公司预计2016年实现归母净利润在1.9亿至2.3亿之间,同比增长50%-80%。

    募投资金到账,IP文化生态圈加速构建。公司非公开发行股份约5982万股,每股发行价为35.2元,募集约20.9亿元资金用于IP文化生态圈项目建设,新增股份于10月24日上市。募投项目是公司延伸和丰富内容、资源层,巩固加强闭环运营的核心战略步骤之一。募集资金的到账将显著提速募投项目的进度,进而增强公司对优质IP的发现和获取能力,实现IP资源的全产业链开发和运营,为公司未来发展提供内容、用户和品牌基础,增强公司的盈利能力和效益水平;同时,募投项目的实施有利于整合公司原有业务,使其成为一个有机整体,产生协同效应。

    毛利率持续提升,投资收益显著增加。前三季度,公司的毛利水平显著提升,由去年同期的37.7%提高至43.9%,毛利率的增加是由于高毛利的动漫、游戏业务占比增加,IP衍生品毛利率增加所导致。同时,前三季度公司实现1.1亿元投资净收益,较去年同期大幅增长121%,显著提升公司整体利润水平,系公司收回投资并取得投资收益所致。报告期内,公司期间费用大幅增长,销售费用同比增长177.6%,由合并范围增加及营销渠道拓展所致;合并范围增加导致管理费用同比增长69.6%;财务费用同比增长100.1%,系汇兑收益减少所致。

    值得注意的是,期间费用占销售收入比例较去年同期增加8.5pct至22.9%。此外,期末应收账款、其他应收款进行坏账计提导致公司资产减值损失同增1101.7%。

    盈利预测与投资建议。募投项目的落地实施将显著提升公司对IP资源的开发运营能力,公司营收有望迎来快速增长。考虑到投资收益和期间费用的影响,我们预计2016-2018年归母净利润为1.97亿、2.42亿和2.96亿元,未来三年将保持34%的复合增速,对应摊薄EPS分别为0.39元、0.48元、0.59元,维持“增持”评级。

    风险提示:文化产业政策变化的风险,产业链布局不达预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。