闰土股份:环保趋严下染料价格上涨,并购基金助推外延式发展

事件。

    公司于10月23日晚发布2016年三季度报告,前三季度营业收入为30.53亿元,较去年同期下降10.29%;归母净利润为4.41亿元,较去年同期下降35.19%;前三季度基本每股收益为0.57元,较去年同期下跌35.96%;Q3归母净利润为1.77亿元,同比增长121.46%,环比下降14.30%。

    简评。

    染料行业龙头企业,环保趋严下染料价格持续上涨。

    公司染料年总产能在16万吨以上,其中分散染料产能11万吨,活性染料产能4万吨,其他染料1万吨,产品销售市场占有率继续稳居国内染料市场份额第二位。公司前三季度营业收入和净利润同比下滑的主要原因是公司染料产品价格在今年一季度处于底部,仅有1.6-1.7万/吨,而2015年上半年染料均价在4-5万/吨,虽然自三月份开始染料价格触底反弹,但与去年同期相比,价格同比下滑仍较多。今年第三季度归母净利润为1.77亿元,同比增长121.46%,主要是由于去年第三季度染料价格大幅度下滑导致的,今年第三季度染料价格维持在高位。

    环保趋严控产能,寡头协同共提价。

    染料行业经过上一轮价格暴跌后行业大洗牌,带来小产能大量出清,同时由于近年来环保严格监管的影响,染料行业作为高污染行业受到了较大的影响,许多中小厂商因为环保不达标而限产、停产,其中活性染料及染料中间体龙头湖北楚源因环保问题停产,中间体价格在2016年一季度末飙升。同时9-10月份为传统的染料需求旺季,叠加染料行业为寡头市场(前三家企业-浙江龙盛、闰土股份、浙江吉华,占据染料市场近75%的份额),厂商提价意愿较强,多重因素叠加导致染料价格一进步上涨,带动公司收益的增长。染料相关上市企业中,闰土股份价格弹性最大,分散染料价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.10元,活性染料价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.04元。

    设立产业并购基金,加快外延式发展。

    公司出资10亿元设立产业并购母基金,搭建产业并购平台,寻找化工新材料、医药医疗健康和环保产业等行业的新兴投资方向,推动公司积极稳健地并购整合,加快公司外延式发展步伐,优化和提升公司产业布局,培育公司第二主业,并分享投资市场收益。2016年9月17日,公司与浙江新和成特种材料有限公司签署了《合作协议书》,双方拟共同投资设立合资公司,合资公司注册资金2亿元,公司出资1.02亿元,占股51%,浙江新和成特种材料有限公司出资0.98亿元,占股49%,本次投资方向为新和成特种材料聚苯硫醚(PPS)项目的配套项目,通过合作双方的强强联合,实现技术优势互补,达到合作的协同效应,将有效提升合资公司的市场竞争力。

    搭建染料电子商务平台,促进产业转型。

    公司于2016年4月8日与浙江网盛生意宝股份有限公司、浙江吉华集团股份有限公司签署了《中国染化交易市场建设和营运之战略合作协议》,共同出资成立“染化供应链公司”,三方将基于各自优势资源,打造更加透明、高效的“中国染化在线交易市场”。同时,公司通过积极拥抱“互联网+”传统销售业务的在线化,全面升级各项业务,并提升其在产业影响与行业话语权和定价能力。

    预计公司2016-2018年EPS分别为0.85、1.52、1.79元,维持增持