鸿达兴业公司动态点评:PVC景气持续上升,新产能投放业绩有望持续释放
依托PVC,公司构建“煤炭、石灰石、原盐—电力—电石—氯碱产品与PVC制品—土壤调理剂与土壤修复—稀土加工与稀土助剂—电子商务与供应链管理”的循环经济产业链发展模式。报告期内,PVC行业景气持续上升,截至9月,PVC价格已超过6800元/吨,较2015年末低点反弹约36%。展望未来,在供需改善叠加电石成本支撑的背景下,PVC景气有望持续上升;另一方面,土壤修复剂、土壤修复业务发展态势良好,未来业绩贡献可期。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.31、0.34、0.37元,当前股价对应PE为21.9倍、19.8倍、18倍,维持“推荐”评级。
公司发布三季报:2016年前三季度实现营业收入35.95亿元,同比增长27.85%,归属于上市公司股东的净利润5.22亿元,同比增长54.52%;EPS为0.21元,同比增长40.15%。业绩符合预期。报告期内,传统产品PVC、烧碱价格的上涨,为业绩增长带来了贡献;另一方面,土壤修复剂、土壤修复业务发展态势良好,未来业绩贡献可期。
供需改善叠加成本支撑,PVC景气有望持续上升。PVC价格探底20年后,自2016年初以来持续反弹。截至2016年9月,电石法制PVC价格已超过6800元/吨,创2013年以来新高,较2015年末低点反弹约36%。供给方面,2013年国内PVC产能达到2476万吨的历史高位,随后几年新增产能大幅减少,落后产能逐步淘汰,PVC有效产能不断减少,截至2016年5月份国内PVC产能2176万吨,较2013年高点回落12.2%。需求方面,PVC属于房地产后周期行业,需求一般滞后房地产行业6~12个月。今年1~8月份以来,国内房屋新开工面积同比上涨12%,而PVC表观消费量1~8月份同比仍减少15%,展望下半年至明年上半年,PVC或迎来一波价量齐升的局面。另一方面,从中长期来看,PVC的主要原料电石产能高点已到,在去产能、以及煤炭价格上涨的背景下,中长期有望成为PVC价格的支撑点。
PVC/烧碱新产能已投放,业绩有望再释放:子公司中谷矿业PVC/烧碱项目已于2016年6月末投产,目前公司PVC、烧碱产能分别达到60万吨/年,产能分别实现了翻番。报告期内产量较去年有所增长,预计后续业绩有望再释放。
定增加码土壤修复业务,未来业绩贡献可期:国内的土壤修复处于“预热”转“快速成长”阶段,2016年5月28日发布的“土十条”明确耕地修复目标:到2020年,受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。在政策的推动下,耕地修复在十三五时期将迎来重要机遇期。公司通过利用PVC生产过程中的副产品研发出的土壤调理剂,一方面变废为宝,实现社会效益;另一方面,进一步延伸下游产业链,实现经济效益。2016年公司计划定增8.6亿元加码土壤调理剂业务,拟在全国建设30个营销网点,达产后预期年销售土壤调理剂80万吨。按照公司2016年计划35万吨的产量估算,2016年公司土壤调理剂有望实现1.89亿元的净利润,EPS增厚0.08元/股。
投资设立海外子公司,继续拓宽海外土壤修复市场。公司土壤修复业务的市场渠道主要有两方面,一是以修复工程收费、销售土壤调理剂等方式在广东、内蒙、新疆、广西等省区推广土壤修复业务;二是响应国家“一带一路”战略,通过提供技术支持、综合解决方案、销售土壤调理剂等模式加快布局海外“土壤改良”市场。2016年8月,公司全资子公司西部环保有限公司在柬埔寨投资设立子公司,有助于加快公司土壤修复业务在柬埔寨等东南亚国家的推广工作,有效拓展公司土壤修复产品的海外市场,将对公司的经营业绩产生积极影响。
PVC产业一体化的优秀标的:公司依托PVC主业,不断向上下游拓展,目前已成为国内PVC行业中唯一一家PVC全产业链运营的龙头企业,盈利能力位居行业前列。构建了“煤炭、石灰石、原盐—电力—电石—氯碱产品与PVC制品—土壤调理剂与土壤修复—稀土加工与稀土助剂—电子商务与供应链管理”的循环经济产业链发展模式。上游原材料电石实现自产供给,为产业链的降本增效打下基础、中游副产品“变废为宝”,提高经济效益、下游开拓毛利率较高的新产品,如PVC生态房屋、农膜等;同时,子公司塑交所通过提供现货电子交易、物流配送、代理采购、信息和技术服务等构建链闭环生态圈,助力氯碱产业转型升级。
风险提示:行业景气度上升不及预期风险;募投项目不达预期风险。