南国置业:业绩持续改善,央改受益标的

事项:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入17.8亿元,同比增长87.9%,归属上市公司股东净利润1063.5万元,同比增长109.2%,实现EPS0.0069元,符合预期。

    平安观点:

    业绩持续改善,预收款充足:期内公司实现营收17.8亿元,同比增长87.9%,净利润1063.5万元,同比增长109.2%。营业税金及附加占营收比重同比下降27.8个百分点至9.1%,税费影响逐步减弱。毛利率由于结算结构差异同比下降27个百分点至17.7%;期间费用率下降4.34个百分点至9.4%。从销售商品、提供劳务收到的现金口径来看,前三季度实现地产签约金额21.6亿元,同比增长49.3%,期末预收款较年初增长50.7%至10.9亿,奠定未来业绩增长基础。期末剔除预收款后的资产负债率为69.1%,货币资金对短期负债覆盖率为111.3%,财务状况较为稳健。

    加强股东资源整合,布局文化创意产业园:期内公司积极推进和中国电建成员企业的合作,加强内部土地资源的利用。公司与湖北省电力建设第一工程公司签署《合作备忘彔》,双方就改造利用省电建一公司旗下老旧厂房资源,打造文化创意、创新产业等产业园区达成合作意向。此前公司已经与中印文化签订合作协议,未来由南国提供运营能力、中印提供创意设计、中国电建提供厂房等土地资源,联手打造文化产业园的模式值得期待。

    PPP扩张模式值得期待,央企改革受益标的:2012年底电建地产入主后,公司华举转身为央企下属地产上市平台。中国电建在全国拥有大量城市基建项目,未来依托中国电建城市轨道交通PPP项目,推进城市重大交通节点业务布局值得期待。同时公司作为电建旗下唯一地产上市平台,央企整合背景下无论资产整合还是资本运作均存在想象空间。

    维持“推荐”评级。预计公司2016-2017年EPS分别为0.22元和0.32元,当前股价对应PE分别为26.1倍和17.7倍。公司地产主业受益武汉区域楼市回升,积极探索布局文化创意产业;背靠大股东电建集团资源,PPP拓展模式值得期待;同时在央企整合背景下,作为电建系唯一地产上市平台,资产整合及资本运作想象空间较大,维持“推荐”评级。

    风险提示:业绩及销量不及预期;文化产业拓展不及预期。