新宝股份2016年三季报点评:盈利能力大幅增长,利润增速超预期

投资要点:

    上调盈利预测,调高目标价至23.26元,维持“增持”评级。

    新宝是我国西式小家电龙头,品类扩张、内销发力将带动收入稳定增长,创新产品占比提升、平台化自动化降低成本将带动盈利能力持续提升。

    2016Q3利润增长超预期,我们上调2016-18年EPS预测至0.74/0.94/1.12元(原0.68/0.87/1.04元,+9%/+8%/+8%),上调目标价至23.26元(原21.25元,+9%),对应2017年26倍PE。维持“增持”评级。

    盈利能力大幅增长,利润增速超预期。

    2016年前三季度实现收入52亿元(+8%),净利润3.3亿元(+47%),毛利率21%(+3.2pct),净利率6%(+1.7pct)。2016Q3单季实现收入22亿元(+12%),净利润1.8亿元(+52%),净利率8%(+2.3pct)。虽然2015年同期净利润基数高,并且相比同期汇兑收益减少,净利润依然实现大幅增长,利润增速超预期。公司预计2016年归母净利同比增长30%-60%。

    Q4收入有望加速增长,预计未来3年利润翻番。

    2016Q3工厂出货增速高于报表收入增速,预计Q4收入将加速增长,维持全年收入10%增速的预期。我们认为,公司的盈利性将持续提升,主要来源于:1)净利率10%以上的创新产品占比提升,预计2016年规模突破10亿元;2)平台化自动化降低成本;3)自由品牌平台发力。预计2016年摩飞国内收入接近1亿元,净利率15%以上,摩飞作为试水取得了成功,未来将扩大代理品牌的数量,明年初将新增2-3个新的代理品牌,期待未来品牌平台的爆发。

    风险:出口市场需求疲软、国内市场竞争加剧。