天邦股份2016年3季报点评:3季度业绩高增长,养殖、疫苗皆具弹性

本报告导读:

    受益养殖、疫苗双驱动,公司3季度业绩靓丽。公司出栏实现高增长,估算单季度头均盈利约520元;疫苗市场化逐步发力,16年利润有望突破5000万。“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司养殖、疫苗业务兼具弹性,将充分受益行业高景气,同时外延扩张有望加速,维持2016-18年EPS为0.78/0.81/0.86元,目标价15.8元,“增持”评级。

    养殖、疫苗双驱动,3季度业绩维持高增长。1-3季度,公司实现营收17.93亿(+6.8%);归母净利润3.41亿(+554%),利润大增主要源于猪价上涨以及疫苗市场化发力,基本符合预期。Q3单季度,公司实现收入7.13亿,同比增长8.2%;归母净利润1.38亿,同比增长88.1%,估算饲料、养殖、疫苗业务分别贡献利润约0.24/0.9/0.24亿。

    2016年度业绩预计区间:3.6-4.2亿,上年为1.1亿。

    生猪出栏实现高增长,3季度头均盈利约520元。1-3季度,公司生猪累计销售38.45万头,累计实现收入7.42亿。其中,Q3单季度销售生猪17.27万头,环比增长17%,估算头均盈利约520元。未来成长方面,公司拟通过非公开增发以积极扩张养殖产能(项目合计新增产能158.5万头),同时拟收购MOFAGroupLLC(美国的一家猪、牛、马等动物物种辅助生殖技术供应商),进一步提升种猪生产效率、降低养殖成本,预计2016-18年生猪出栏量65/100/200万头。

    猪苗市场化逐步发力,疫苗业务进入收获期。成都天邦主打品种包括猪瘟、猪圆环、腹胃二联苗等,潜力品种包括蓝耳(悬浮培养)、禽流感(H9亚型)、支原体肺炎等。公司积极完善市场化销售与服务体系,预计2016年疫苗业务利润有望突破5000万元。

    风险提示:猪价波动风险、政策风险、原材料价格波动风险