承德露露:净利润保持稳定,期待新品放量

事件:2015年1-9月份公司实现营业收入19.75亿元,同比减少7.35%;毛利率44.50%,同比增长1.49pct;实现归属母公司所有者净利润3.64亿元,同比增长5.70%;基本每股收益0.3720元,加权平均净资产收益率为20.71%。

    利润维持增长,费用同比大幅减少:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入12.54亿元、2.08亿元、5.13亿元,同比增长0.69%、-36.48%、-8.20%;Q1、Q2、Q3分别实现净利润2.43亿元、2976万元、9105万元,同比增长5.91%、8.03%、4.40%。尽管软饮料行业增速放缓,收入出现负增长,但公司及时调整销售策略,减少了广告投放,自今年二季度起,公司销售费用同比大幅减少,Q3销售费用6951万元,同比减少31.50%。Q3期间费用合计7873万元,同比下降31.78%。

    郑州露露新增生产线投产后有望提升公司业绩水平:子公司郑州露露新增两条生产线于2016年初投产,预计新增产能5万吨,销售收入3亿元,净利润3089万元。2015年郑州露露实现营收6.71亿元,净利润1.40亿元,新增产能达产后将显著提升郑州露露的业绩水平。

    新品上市,开拓线上渠道:公司发布全新品牌口号“露露甄选,做最好的自己”,并在同一时间推出5种针对线上渠道的新品。此次选择线上作为新品切入点,符合公司打造新品牌形象,贴近年轻消费群体的战略构想。另外针对露露过去在华东南方市场渠道处于弱势的状况,开拓线上渠道将有助于其实现弯道超车,打开之前相对薄弱的市场。

    增资深圳斐婴宝,提前布局婴幼儿乳品市场:深圳斐婴宝负责新西兰5大婴幼儿奶粉品牌之一Fernbaby(斐婴宝)在中国市场的经营。增资完成后,郑州露露持有深圳斐婴宝21%股份,此举有助于公司进入婴幼儿乳品市场,为今后露露系列产品的多样化发展积累经验。

    盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS分别为0.51元、0.54元、0.60元,对应PE分别为22倍、20倍、19倍,给予公司“增持”评级。

    风险提示:食品安全风险、新品销售不达预期。