中国汽研:业绩超预期,或加快转型升级

第三季度归母净利增长128%,业绩拐点或出现。

    公司前三季度实现营业收入10.81亿,同比增长42.14%;实现归母净利2.01亿,同比增长37.92%(扣非1.68亿,同比增长29.58%)。从需求端看,今年起受益于重卡市场回暖和新车法律法规趋严,汽研产业化和检测业务订单量持续提升;从供应端看,随着新基地投入使用后产能逐步上量,NVH实验室、电动研发业务等随着公司专家团队搭建逐步完善,有望后起发力。订单大幅增长,三季度业绩超预期;公司高投入期或已过,产能逐步释放,在行业需求增加背景下(新增电动车、汽车电子的检测研发),有望迎来中长期业绩拐点。

    高格局+大空间,电动化、智能化加快布局。

    公司是汽车检测研发唯一上市公司,汽车行业转型升级为公司提供新的发展机遇。一方面排放标准升级与电动检测将直接创造汽研增量收益;另一方面公司成立ADAS试验室,牵头重庆智能互联示范区项目,从ADAS到V2X构建智能化检测实力,未来或将打造成国家级智能检测平台。

    大股东董事长更换+股权激励推进,国企未来迎新机遇。

    中国汽研大股东中国通用技术集团董事长更换,上市公司董事会换届渐行渐近,有望给公司带来新的发展契机。后续股权激励方案或加速推进,公司或有望在产业化和检测研发领域实现跨越发展。

    轨交+风洞+自动驾驶机器人多点推进,未来增量来源充足。

    1)汽研是国内最早拥有单轨转向架研发技术的企业,其轨交关键零部件已在重庆、长春两地批量供货;2)汽研与FKFS合作的风洞项目正在建设中,或将于2018年投入使用;3)汽研研发的48英寸耐久性底盘测功机与自动驾驶机器人已由子公司批量生产。公司各业务或有望成为公司利润增长点。

    风险提示。

    订单后续可持续性或不达预期。

    上调业绩预期,维持“买入”。

    公司部分订单三季度释放带来业绩大幅增长,考虑到公司新签订单快速增加,我们上调业绩预期,我们预计16/17/18年EPS分别为0.41/0.56/0.73元,对应PE分别为24.3/18.1/13.8倍,持续看好,维持“买入”评级。