安妮股份2016年三季报点评:畅元国讯并表,数字版权业务助力公司迈入新阶段

2016年前三季度,公司实现营业收入2.63亿元,同比下降15%;实现净利润1102.08万元,同比增长30%。三季度单季,公司实现营业收入1.08亿元,同比增长12%;实现净利润525.77万元,同比增长103%;9月份,公司完成对畅元国讯100%股权的收购,正式进入数字版权服务领域,从而确认本次重大资产重组费用。

    版权业务进展顺利,极大增厚上市公司业绩。畅元国讯9月份贡献净利润1345.53万元,继续保持高速增长,完成全年7600万对赌利润具有极大可能性。目前,公司版权保护、技术服务、交易以及增值业务均进展顺利,“汇聚-变现-增值孵化”的版权生态不断完善。

    数字内容市场空间大,数字版权稀缺标的方才起航。2014年我国数字出版收入超过3300亿元(终端消费金额),同比增长33.36%。按照30%的增速估计,2016年数字内容消费规模超过5000亿,其中,非互联网广告内容消费规模约2700亿元。终端消费规模中,一般分给版权人的比例是25%左右,也就是对应版税市场规模675亿(尚不包括中间流转环节)。以音乐领域的版税现状为例,索尼音乐一年从中国市场能拿到1个多亿的版税收入,索尼音乐认为连真实版税的十分之一还没有收回。公司作为数字版权领域的稀缺标的,相比竞争对手具有先发优势,随着收购完成及后续定增资金到位,公司发展基础更加优化,权威数字版权综合服务商正式起航。

    预测2016-2018年EPS为0.10、0.36、0.63元。采用分部估值法,给予传统业务2017年12XPE;互联网业务(包括原互联网业务及版权业务)2017年84XPE,溢价率为40%。对应目标价28元,给予”买入”评级。