伊利股份更新报告:抢滩业内优质资源,高端、多元化继续迈进

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:闫伟 日期:2016-10-24

本报告导读:

    5年定增+4年股票激励,有效提升管理层控制权;收购中国圣牧37%股权、抢滩业内优质资源,圣牧的有机产业体系极为稀缺、与伊利协同效应非常明显。

    投资建议:维持增持。暂不考虑增发,维持2016-17EPS预测为0.9、1.01元,维持目标价23.3元。若考虑增发、不考虑激励,参考可比公司给予中国圣牧2016年20倍PE,对应中国圣牧合理市值194亿元,对应37%股权价值72亿元、较46亿元的收购估值增值26亿元,并购完成后公司合理市值将达1529亿元,对应股价23元。

    5年定增+股票激励,有效提升管理层控制权。1)公司拟向呼市城投等5名对象发行5.87亿股、发行价15.33元、锁定5年;定增后呼市城投、内蒙交投、呼和浩特投资及6名董监高合计持股20.2%,阳光保险股份稀释至4.56%。2)公司针对294名核心业务/技术人员推出股票激励计划,2015-17年扣非净利润CAGR需达14%,较2016H1仅3%的增速提升明显,将有效提升全员动力。

    收购圣牧、抢滩优质资源,协同效应明显。公司拟46亿元收购圣牧37%股权,圣牧是国内有机奶龙头、占据70%左右份额,独特的沙漠全程有机产业体系经过多年培育、资源极为稀缺,2015年收入、归母净利润31、8亿元,近年来快速增长。伊利凭借收购将立刻成为有机奶市场第一大龙头,凭借自身渠道管理优势,与圣牧协同效应明显。

    推进常温酸奶及全球织网计划,发展多元化。公司拟投资33亿元推进高端乳品改扩建,投产后有望新增常温酸奶产能13万吨;预计新西兰奶粉二期项目将于2017H1投产、将生产金领冠珍护/呵护等国产品牌,有望提振国产奶粉美誉度,提升奶粉业务市占率。

    核心风险:收购或定增不达预期、竞争加剧、食品安全问题。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
保利地产 25 持有 中性
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 515 79 309
电子器件 382 52 241
汽车制造 380 35 207
建筑建材 356 46 204
金融行业 318 25 156
机械行业 309 41 125
化工行业 265 46 105
生物制药 261 41 174
酿酒行业 257 16 134
房地产 229 25 152
交通运输 215 25 106
钢铁行业 191 29 102
食品行业 189 25 73
家电行业 181 15 124
商业百货 177 30 103
其它行业 151 14 88
有色金属 151 37 55