万东医疗:降本增效成果显著,CT落地,万里云布局加速

传统产品生产效率继续提升,新品CT上市:

    公司第三季度实现营收1.83亿元,同比增长2.86%;实现归属净利润1264万元,同比增长143%。公司通过减员增效、生产线重新规划并升级等方式进一步提升了生产效率,三季度产品毛利率42.5%,维持在较高水平。预计全年DR产品出货量有望达到1500台,MRI产品有望达到80台以上。三间房产业园的落地也保障了公司后续进一步扩大产能、提升效率的空间。费用率方面,受智能管理系统等影响第三季度销售费用率为24%,比上年同期提升9PP。管理费用率17.1%,同比小幅提升0.6PP。年初定增后财务费用率下降,达到-0.9%,同比下降2.7PP。公司自主研发的16排CT在9月30日通过了CFDA的产品注册,是公司旗下的第一款CT产品,其上市拓宽了公司的产品线,完成了“影像三大件”的布局。后续将会有移动DR、移动平板大C等产品进入注册流程,继续完善产品种类。

    受益第三方影像中心政策,万里云布局加速:

    公司专注于远程影像业务的控股子公司万里云布局持续加码,已有约500家医院进入付费服务阶段,收费转化率可观。公司建有北京、郑州、武汉三大远程影像读片中心,日读片量近千张。西安、成都影像中心也在建设中,预计西安中心有望在年内正式投入使用。同时公司在河南巩义同步探索影像科共建模式,以分成方式获取收入,提升利润水平。8月12日,卫计委印发《医学影像诊断中心基本标准和管理规范(试行)》,通知首次明确了第三方影像中心的建设方式与要求。之前包括万里云在内的部分公司尝试探索建设第三方影像中心,但因无具体政策细则,在审批上困难重重。该文件的落地将使万里云建设线下第三方影像中心,实现线上线下互动的布局获得加速。

    公司与战略投资者阿里健康的合作进入实质阶段,双方围绕智能读片系统的开发和应用进行探索,希望使用计算机进行影像图片的初步筛选,提高总体阅片速度,并使专家可以将精力集中在少数复杂的影像上,提升稀缺专家资源的工作效率。

    影像产品做大做强,凭万里云切入远程影像服务,维持“推荐”评级:公司作为国内影像产品龙头之一,始终坚持掌握核心技术、开发优秀产品的理念,在鱼跃科技入主后效率得到提升,行业核心地位有望进一步上升。公司成立万里云,业内领先布局远程影像,将业务范围扩展至千亿级影像服务市场,未来作为空间巨大。预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.26、0.34元,维持“推荐”评级。

    风险提示:产品竞争风险,推广不及预期风险。