恒逸石化:Q3业绩基本符合预期,员工持股及增发完成,PTA龙头业绩景气上升,开启新征程

公司三季度业绩基本符合预期。公司16年前三季度实现营收221.35亿元(YoY-0.29%),归母净利润5.03亿元(YoY+5030.72%),考虑增发股本后对应EPS0.31元,基本符合我们预期(2016全年净利6.53亿元,EPS0.40元);16Q3单季实现营收84.41亿元(YoY+13.57%,QoQ+3.68%),归母净利润1.51亿元(YoY+249.99%,QoQ-24.74%),对应EPS0.09元。业绩增长主要源于PTA景气上行带来产品利润增加,及因销售政策调整及套期保值避免汇兑损失而造成销售与财务费用下降。

    38亿增发正式完成,文莱项目有序推进,员工持股完成购买彰显信心。公司募资38亿元(3.17亿股,价格12元/股,增发股份于10月19日上市)投建文莱800万吨/年PMB炼化项目,受益当地低成本及税收优惠盈利能力强,且有利于上游拓展。目前公司已完成可研报告修订,配套工程建设快速推进中。公司第一期员工持股计划于9月30日完成购买,成交金额2.93亿元(均价11.84元/股),占公司总股本1.90%,彰显公司发展信心。

    PTA行业景气持续向上,公司成本与运营优势进一步扩大。PTA产能16年新增仅汉邦石化一套产能,供求改善,寡头格局深化。虽然远东石化已被华彬集团接手,但装置已运行10年,成本较高。翔鹭石化目前重启仍没有具体时间表。公司控股逸盛石化产能市占率达40%,产能利用率超过90%,龙头地位与议价能力强。此外,公司通过创新经营和结算模式,以及优化市场研判及资源调配进一步扩大盈利。随行业景气向上,盈利弹性巨大。

    积极布局金融业与互联网,打造产融互动运营体系。公司持有浙商银行4.17%股权,后者去年利润70亿元,预计今年可达100亿元。公司联合行业内龙头企业三联虹普、华鼎股份及产业大数据公司金电联行,借助PTA-涤纶行业的领先地位并结合金电联行的大数据技术优势,发展聚酯供应链金融。公司积极拥抱互联网技术,未来将逐步在生产上增加使用机器人,并通过对数据深度挖掘,提高产品品质,拓展衍生服务。

    盈利预测和投资评级。PTA行业景气持续向上,维持盈利预测,维持增持评级。考虑增发股本,预计2016-18年EPS分别为0.40、0.61、0.89元,当前股价对应16-18年PE为31X、20X、14X。

    风险提示:1)油价大幅波动导致库存跌价风险;2)PTA供需结构恶化;3)项目投产进度低于预期。