神州高铁:全产业布局,打造高铁后市场平台企业

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:章诚,肖群稀 日期:2016-10-24

铁路后市场年需求有5-10倍成长空间

    目前中国铁路营业里程约12.1万公里,其中高铁里程超过1.9万公里;各类铁路车辆总计82.7万辆,其中动车组1.8万辆。里程、车辆保有量已积累到一定数量,将推动十三五的3.8万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。同时,提速准备推进以及2020年实现65.5%电气化目标,对运维的高效化、自动化和互联网化提出新的要求,需求很大。按照以上路轨和车辆存量来测算,我们预计,十三五期间后市场行业空间约为1000亿元以上。

    五大业务平台化覆盖高铁后市场全产业链

    神州高铁目前五大业务布局基本完成,进一步巩固跨平台运营维护优势,完善系统化数据平台,是坚决推进轨交后市场全产业链战略的初战成果。1)机车和车辆,占神州高铁收入的60-70%,新联铁设备已经占据国内很多检测领域的前几名,但是目前全网检测设备的装配率也只有20-30%,这部分需求空间很大;2)供电业务:华兴致远四大产品系列经过多年培育,2016年多款产品放量可期;3)工务业务:武汉利德铁路轨道自动化养护未来增长空间较大;4)信号系统维护业务:交大微联拥有国内4张信号系统牌照之一,后续先聚焦做大中小型站场调度信号系统。

    海外市场拓展:率先布局美国,受益中国高铁海外项目

    华兴致远货车运行故障图像检测系统目前已在北美铁道协会实验。未来一方面会获取国外存量市场的业务,另一方面也会受益中国海外项目的推进,预计到2020年,全球轨道交通市场规模约1.4亿人民币。

    战略目标清晰,有望成为后市场领域媲美中国中车的一流国际化公司

    在稳步推产业链整合的同时,利用“互联网+大数据”思维,颠覆行业,建立全产业链的运维及安全监测平台。通过将碎片化的检测数据贯穿轨交车辆从正线运行到入库维护的整个过程,形成动态跟踪、自动比对分析和智能决策支持,最终实现“减人增效”和“智能交通”。

    目前在手订单充足业绩高增长可期,首次覆盖给予“增持”评级

    考虑公司“系统化产业模式平台+数据化服务模式平台+专业化模式平台”布局渐入收获期,新产品放量的业绩弹性以及铁路信息化和维护维修后市场的拓展潜力,预计2016-2018年净利润分别是5.5、8.0、9.9亿元。给予公司2016年合理估值区间在55-65倍,未来6个月合理股价区间为11.00-13.00元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行,铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。

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