电科院:三季报业绩符合预期,进入持续上升通道

投资要点

    电科院发布2016年三季度报:2016年前三季度公司实现营业收入4.03亿元,同比增加48.13%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润4952.04万元,同比增加624.70%,对应的EPS为0.07元。

    折旧费用增速放缓,业绩扭亏为盈进入上升通道。从2015年数据来看,公司在建工程达9.08亿元,同比减少72.30%,折旧费用为1.26亿元,同比增加19.36%,折旧费用增速进入下行通道。并且,新完工的低压大电流项目、高压和核电抗震项目已开始盈利,未来伴随规模效应的显现,新增折旧能够被持续增长的检测业务收入所消化,带来业绩持续向好。

    短期来看军工新能源业务带来业绩快速增长,中长期有望实现双位数利润。公司高低压电器检测业绩稳固提升;同时公司有望成为军民融合改革第一批的核心民营企业,上亿的军工订单接踵而至;而风力、光伏、核电、锂电池及充电桩等新能源检测放量在即;长期来看,公司目前资产周转率相比同行较低,固定资产、在建工程和工程物资总额已达29.31亿元,有望支撑近30亿的营收,贡献双位数的净利润,中长期进入订单享受期。

    打造国内一流军工实验室,国家战略级武器装备检测能力提振市场信心。公司正在加大力度调试实验室,有望成为国内综合试验能力最强的环境实验室,规格高40米、直径30米,温度可从零下55度调节到零上80度,能模拟海拔8000米的极端环境气候条件,并进行高低温、日照、湿热、低气压、淋雨、覆冰、盐雾、雷电冲击等试验。目前已有一些军工科研机构前来接洽,军工订单稳定周期长,设备到位后,利润弹性会更显著。

    盈利预测及评级:我们坚定看好公司在电器检测行业的龙头地位,军工和新能源检测等新业务的重大订单都有望带来业绩爆发的巨大弹性,实现业绩和估值的双重提升。我们保守估计,公司2016-2018年EPS分别为0.08/0.13/0.18元,给予“增持”评级。

    风险提示:新建成项目市场开拓低于预期;军工订单低于预期。