爱仕达:业绩稳步提升,战略转型加速

公司发布16年三季报:16年1-9月实现营收18.12亿元同比+12.45%;归母净利润9,958.7万元,同比+34.54%。

    投资要点:

    单季归母净利润同比+62.6%,公司预计16年全年净利润+20-50%。单季来看,16Q3实现营收6.35亿元,同比+3.9%;归母净利润2,669.6万元,同比+62.6%。公司预计16年全年净利润在1.36-1.70亿元之间,同比+20-50%。据此推算,16Q4预计净利润3,648.7-7,050.5万元,同比增速在-7.3%—79.1%之间。

    财务状况:盈利能力持续提升,销售费用率环比有所改善。

    1)公司16Q3毛利率38.7%,净利率4.2%,同比分别+1.7、+1.5pct,盈利能力持续上升主要得益于产品和渠道结构的调整。

    2)16Q3销售、管理、财务费用率为23.5%、10.3%、0.0%,同比+1.1、-0.7、+l.Opct,销售费用率较Q2环比下降0.92pct。

    3)16年1-9月,公司存货和应收账款周转天数同比分别减少5.2和4.6天,公司今年着力提升了应收账款的催收力度,运营效率得以改善。

    4)16Q3资产减值损失655万元(去年同期1,529万元);营业外收入847万元(去年同期550万元)o两项合计提升利润总额1,100万元。

    钱江机器人预计四季度起并表,公司机器人模范工厂建设正稳步推进。公司9月30日公告以5,865万元收购钱江机器人51%股权。钱江机器人预计今年四季度并表,公司未来将引进钱江机器人产品,成立模范工厂,目前工厂建设方案已进入制定阶段。同时,钱江机器人也有望借助公司资金和资源优势,打开国内工业机器人市场。

    维持“强烈推荐”评级,目标价19.5元。预测公司16-18年每股收益0.45、0.64和0.87元。随着公司“全球一站式生态家居用品及服务整体解决方案品牌商”战略转型持续推进,公司业绩将仍有较大提升空间。维持“强烈推荐”评级,目标价19.5元,对应17年30倍市盈率。

    风险提示:行业爆发价格战;新兴渠道拓展低于预期;汇率风险。