西泵股份:业绩稳步增长,看好公司未来发展

事件:

    公司发布三季报:2016年前三季度实现营业收入14.60亿元,同比增长5.40%;实现归母净利润0.79亿元,同比增长48.21%,扣非后归母净利润0.65亿元,同比增长39.20%;对应基本每股收益0.24元,符合我们预期。

    点评:

    三季度营收提升明显,业绩继续稳步增长

    1)2016年以来汽车市场尤其是乘用车市场不断回暖,公司主要客户(通用、大众、福特等)产销量均大幅增长,进而带动公司营收提升,其中三季度单季营收增速达16.05%,四季度有望继续保持较高增速。2)前三季度公司财务费用同比下降1757万元,管理/销售费用同比增长3298/365万元,导致期间费用率上升至18.20%,同比提高0.39个百分点。3)毛利率/净利率为23.36%/5.43%,同比提高1.46/1.56个百分点,主要得益于公司持续优化产品和市场结构,加快电子水泵和涡壳等高附加值产品开发推广。4)前三季度营业外收入(主要为政府补助)为1764万元,同比增长864万元,也在一定程度上提升了公司的利润水平。

    夯实主业,布局新能源汽车领域

    1)今年9月,公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,加快布局新能源汽车等领域,在战略转型方面迈出重要一步,同时也有助于推动公司电子水泵业务的发展。2)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度。3)目前公司电子水泵已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货,后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4)公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货,随着150万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司业绩又一增长极。5)公司以“做百年企业,创世界品牌”为目标,在夯实主业的同时,提出适时收购行业内合适标的公司,未来不排除进行外延并购的可能。

    盈利预测,维持“增持”评级

    我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度,同时谋求战略转型,建议持续关注。我们微调盈利预测,预计2016-18年公司实现营业收入19.82/22.46/25.90亿元,同比增长4/13/15%,实现归母净利润1.03/1.36/2.02亿元,同比增长81/32/49%,对应EPS 分别为0.31/0.41/0.61元/股,维持“增持”评级不变。

    风险提示:

    市场增速低于预期;海外业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。