威海广泰:景气行业4次方,成就风口上的鹰

平安观点:

    内生+外延,业绩靓举高增长:上市以来,公司数次收购,目前拥有空港设备、消防车、火灾报警、无人机等主要业务,涉足行业均高度景气。2011年-2015年公司5年净利润平均增速超20%,2015年达1.67亿.随着消防车和火灾报警业务的高速增长,及无人机行业的爆发,预计2016年全年净利润增长50%以上。

    下游行业补缺口,空港设备稳定增长:我国民航运输业发展滞后,亟待补缺口,2020年全国机场总数将达260个,空港设备制造行业因此受益。公司是我国实力最强规模最大的空港设备制造商之一,也是国内唯一能为机场提供全品类空港设备的制造商,预计未来五年公司空港设备业务将保持每年8%以上的增速。

    消防设备市占率稳步上升,已成利润贡献主力军:我国消防车保有量仅3万辆巢右,行业需求巨大,预计2018年我国消防车市场将超60亿元。全资子公司中卓时代是国内实力较强的消防车生产商,近年来市场占有率稳步提升,预计2018年消防车营业收入将达到7.2亿元,市场占有率将达到12%巢右。

    新山鹰并表大幅增厚业绩,未来将成中流砥柱:2015年下半年公司收购营口新山鹰进入消防报警行业。2016年新山鹰全年业绩合并母公司报表,将显著提升公司利润水平。预计2018年我国消防报警设备市场规模约257亿,随着新山鹰市占率稳步提升,届时其营业收入将达4.5亿。

    布局无人机,拥抱大市场:全球无人机行业处于井喷期。2015年-2016年公司收购全华时代布局专业级无人机。全华时代实现了国内多种无人机机型的量产,包括固定翼无人机、直升无人机、旋翼无人机等,是国内拥有最多无人机专利的企业之一,有较强的技术优势。伴随无人机市场的井喷,全华时代发展潜力巨大,预计2019年将为公司贡献净利润5920万元。

    投资建议:我们认为公司主业所涉及的行业均为高度景气的行业,特别是无人机业务,站在当前市场井喷期的风口;公司各业务之间相云促进,协同效果好,有1+1>2的效果,公司前景值得看好。预计2016、2017、2018年公司EPS(摊薄后)将达到0.68元、0.86元、1.06元,对应目前股价PE 为38.7倍、30.6倍和24.8倍。考虑子公司新山鹰利润今年全部并表将带来业绩大幅增长,及无人机行业的广阔前景,首次覆盖予以“推荐”评级。

    n风险提示:1、全国固定资产投资增速严重不达预期,火灾报警市场规模萎缩;2、专业级无人机市场爆发低于预期;3、高铁等新兴运输巡具兴起,导致航空运输业需求下降。