清水源:前三季度业绩基本持平,完成收购同生环境

前三季度收入同比增长8.03%,水处理剂产品销量稳定增长。

    公司前三季度实现营收3.12亿元,同比上升8.03%,公司产品价格虽然下降但销量仍保持稳定增长;净利润为2374.61万元,同比下降6.16%,主要系运输装卸费用增加导致销售费用同比上升40.45%、汇兑收益减少导致财务费用同比增加以及收购中介费用增加所致。第三季度公司实现净利润689.67万元,同比增长0.8%。

    水处理剂板块产能释放提升业绩弹性,受益提标改造。

    公司水处理剂产品种类齐全,产能逐年递增,现有产能达6万吨/年,IPO募投项目3万吨/年水处理剂的扩建项目预计在今年底投产,将进一步扩大市场占有率,提升业绩弹性。2015年“水十条”出台,针对工业水处理、城镇污水处理提出要求。受益提标改造,水处理剂市场仍有较大发展空间。

    定增收购同生环境,完善水处理产业链。

    2016年8月公司4.95亿完成收购同生环境100%股份,标的主营工业水处理、市政污水处理,完善水处理产业链,16/17/18年业绩承诺分别为0.35/0.56/0.67亿元。同生环境在水环境工程领域资质全面,目前运营及在建工程达10个。9月公司完成配套募资4.11亿,其中1.74亿用于建设污水处理BOT项目。同生环境已于8月完成并表,并表后贡献收入1812万元。

    增发落地、产业链延伸+订单加速,维持“买入”评级。

    预计公司2016-2018年净利润分别为0.58/1.51/2.09亿元,对应EPS分别为0.267/0.69/0.96元/股,PE分别为109、42和30倍。公司非公开发行收购同生环境和募集配套资金已于今年9月完成,收购发行价和募资增发价分别为23.02和23.4元/股。再融资后公司在手资金充裕,且面临河南等区域市政PPP市场,订单有望加速增长,维持“买入”评级。

    风险提示。

    新业务拓展低于预期,项目投产进度低于预期。