中衡设计:现金收购华造设计,外延战略持续实施

事项:

    公司公告称拟以现金7819.94万元收购顾柏男、祖刚等30名自然人共同持有的苏州华造建筑设计有限公司(以下简称“华造设计”)65.17%股权,收购完成后,公司将成为华造设计控股股东。

    平安观点:

    外延并购华造设计扩充业务承接能力,自身综合实力增强:华造设计是苏州本土建筑工程设计企业,拥有工程设计建筑行业甲级、风景园林工程设计专项乙级资质,主要从亊工程勘察设计业务,是中衡设计主营业务的一部分,吸收合并华造设计有助于实现资源整合,发挥协同效应,同时提升公司业务承接能力,扩大市场份额,进一步提升公司竞争力。

    收购估值合理,标的业绩承诺稳定:公司拟用现金7819.94万元收购华造设计65.17%股份,按照协议生效,2016、2017及2018年四期支付交易款,支付比例分别为51%、14%、15%和20%;截至2016年中期,华造设计资产总额1.02亿元,净资产5655.73万元,按照归属母公司股东权益计算收购PB约为2.14倍,华造设计交易股东承诺2016-2018实现税后净利润分别不低于1150万元、1200万元和1250万元,从归母净利润计算PE约为10倍,整体估值合理。华造设计2014、2015、2016年1-6月净利润分别为1925万元、1019万元和615万元,从其历史业绩状况看,实现业绩承诺程度高。

    内生+外延战略并举,将打开公司未来成长空间:公司跨区域布局中马产业园、与中国路桥签署战略合作协议及拟投资1亿元成立工程建设公司,开拓EPC业务链条助力公司内生增长;同时,公司积极外延并购,全资收购卓创设计,控股华造设计及参股建筑VR领先企业卢浮印象增强竞争力;内生+外延战略组合拳持续实施,打开公司未来成长空间。

    投资建议:我们认为公司内生+外延战略持续实施,执行力强;公司IPO募投资金及非公增发资金为公司战略实施提供资金支持,其内生及外延布局打开公司未来成长空间;公司此次并购华造设计符合预期,维持对公司的业绩预估,预计2016-2018年公司净利润分别为1.33亿元、1.47亿元和1.58亿元,EPS分别为0.48元、0.53元和0.57元,对应动态PE分别为47倍、42.5倍和39.4倍,维持对公司“强烈推荐“评级。

    风险提示:国内固定资产投资低于预期,工程勘察咨询行业承压;公司跨区域发展战略低于预期;卢浮印象技术推进及推广低于预期。