鼎龙股份:三轮驱动助成长,九霄龙吟惊风云

三足鼎立,助力公司腾飞

    公司主营产品为电荷调节剂、彩色碳粉、硒鼓、打印芯片等打印复印功能化学品和相关耗材,并迈向芯片用CMP抛光材料、云打印O2O领域。公司植根化工新材料多年,具备卓越的创新能力,持续打破外资垄断,强化产业链延伸、新兴产业布局和商业模式创新,依靠三股合力,持续铸造辉煌。

    打印耗材:彩色兴旺,兼容未来,公司紧握产业链一体化

    消费升级,彩色办公兴起,彩色碳粉市场空间持续扩大。2015年全球彩色碳粉消费达6.5万吨,自2011年年复合年增长率为8.5%。依靠高性价比,彩色兼容碳粉占比已达20%,或1.3万吨。同理,再生硒鼓和通用硒鼓在硒鼓中占比越来越高。公司通过自主研发和外延,已具备年产2400吨彩粉产能,并打造起国内最齐全的产业链(CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓),业务协同发展,一体化优势明显。

    CMP抛光垫:进口替代有望成行,公司抢占先机

    CMP是集成电路制造的核心工艺,抛光垫和抛光液是关键性耗材。2015年全球抛光材料市场规模为19.4亿美元。国内IC进口依赖严重,政策支持力度空前,半导体产业持续向中国转移。而上游抛光材料主要垄断在陶氏等外企手中,进口替代空间大。公司已完成抛光垫技术积累,2016年8月一期年产10万片抛光垫项目投入试生产,正推进客户认证,替代进口恰逢其时。

    云打印O2O:市场机遇大,公司敢为人先

    美国云打印市场成熟,领导企业Shutterfly快速成长,2015年收入达10.6亿美元,毛利率达50%。国内云打印处于初创期,市场规模高达千亿元,存在淘金良机。公司携手世纪开元,采取互联网+中心工厂模式,汇聚客户及设计师资源,打造个人和家庭的云管理中心,实现业务突破。

    公司看点:大手笔定增,横纵再发力

    公司6月1日完成并购旗捷投资、旗捷科技、超俊科技和佛来斯通,掌握芯片等核心资源,夯实产业链;目前正推进定增募集不超过9.91亿元配套资金,其中4.06亿元用于IC芯片及制程工艺材料研发中心项目、IC抛光工艺材料的产业化二期项目等4个项目,利于提升技术实力和竞争能力。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司建立起打印耗材全产业链,切入IC用CMP材料领域,开展云打印O2O业务,拓展成长空间,公司进入高成长期。预计公司2016-2018年EPS为0.55元、0.81元、0.97元,明年估值32X,维持“买入”评级。