中国巨石:三季报业绩符合市场预期,产品升级叠加国企改革空间大,存在估值切换空间

投资要点:

    公司发布三季报业绩预告,2016年前三季度归母净利润同比预增50%左右,预计11.5亿元,Q3单季度归母净利润约3.9亿元(YoY+36.0%,QoQ-3.9%),基本符合市场预期。二季度同比增长36.1%,三季度维持高增长,主要是因为公司玻纤纱销量快速增长以及成本端天然气价格下降。玻纤行业正处在高景气时期,公司处于盈利最佳的上游环节,今年业绩可保持确定性高增长。

    国企改革进行中,资产注入想象空间大。继8月23日中建材与中材集团重组获批,9月20日公司参股中复连众26.52%股权,不仅时间进度超市场预期,而且资产收购直接增厚公司EPS(交易价格对应今年PE约11.5倍),公司顺利延伸至产业链下游。中国巨石已经由原来的玻纤纱单一业务逐渐向上下游延伸拓展,公司战略发生了新变化,未来将作为中建材旗下新材料整合平台。纵观中建材与中材集团旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等优质资产,涵盖新材料、复合材料领域,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,公司未来资产整合想象空间大。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018年公司实现营业收入78.27、86.69、90.81亿元,实现归母净利润16.04、19.06、21.19亿元,对应EPS为0.66、0.78、0.87元。当前股价对应动态PE分别为17X/14X/13X。玻纤行业需求景气有望持续,公司产品向中高端领域升级,叠加对优质资产特别是新材料资产的整合可提升估值,我们认为目前股价存在估值切换的空间,短期至少看涨到20倍PE,维持“买入”评级。