再升科技三季报点评:内生外延步伐有望加快

本报告导读:

    公司公告前三季度业绩增长50.6%,我们认为三季度募投产能的建成投产,四季度业绩有望步入增长快车道,同时公司产业链外延步伐不减速,维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。前三季度实现营收2.27亿元,同比增长33.84%,归母净利润4853万元,同比增长50.64%,EPS0.13元,符合预期。

    我们维持2016-17年EPS预测0.25、0.36元,根据可比公司17年70倍PE,上调目标价至25.20元(+6.41元)),维持“增持”评级。

    募投项目三季度达产,业绩步入快车道:公司Q3单季度业绩增速4.65%,与Q2相当但较Q1的470%增速有明显下降,我们判断是受产能瓶颈影响。我们认为公司募投产能建设8月已经基本完毕,上游产能将从15年末的1.3万吨上升到3.9万吨,业绩有望步入快车道。

    AGM隔膜提供业务增量。报告期内AGM隔膜(用于铅酸蓄电池)呈现爆发性增长(同增261.61%)。我们认为起停系统(节约15%的油耗)占AGM隔膜需求70%以上,而锂电池从经济性及技术成熟性方面短期尚难以取代铅酸电池,我们认为公司在微玻纤制品方面的领先技术实力顺延至高比表面积电池隔膜领域,依然有望保持竞争力,带来新的增长点。

    产业链延伸布局有望加速。公司6月公告拟收购德国哈佛24.9%股权,进入高端液体过滤领域,且授股5年后可优先购买德国哈佛另外26%股权实现控股。另外斥资8400万元,收购重庆造纸研究院80%股权,我们认为后续公司外延步伐有望继续加速,完善产业链布局并跨品类延伸。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。