海南矿业:未来看点在深耕铁矿石供应链

铁矿石量价萎靡,拖累公司盈利。

    2016年上半年,公司实现营收约3.56亿元,同比下降32.74%;归属于母公司净利润-1.03亿元,同比下降1.09亿元;基本每股收益-0.06元,同比下降0.06元;加权平均净资产收益率-2.43%,同比下降2.56个百分点。其中,第二季度实现营收约2.31亿元,环比上升83.94%、同比上升18.13%;归属于母公司净利润-0.44亿元,环比上升0.14亿元、同比增长0.02亿元,对应基本每股收益-0.02元,环比上升0.01元、同比持平。2016年上半年,钢价上涨带动铁矿石价格回暖,一、二季度的普氏62%铁矿石平均指数分别为48、56美元/吨。但受去杠杆、去产能等政策影响,上半年粗钢产量同比下降1.1%,铁矿石需求疲软,价格仍低位徘徊,公司出现亏损。

    增发获批,未来有望深耕资源品供应链。

    公司2016年非公开发行方案已获证监会批复,但募集资金尚未到账。根据该方案,公司拟募资11.89亿元,8亿元用于海南石碌铁矿地采及相关配套工程,1.89亿元用于资源类大宗商品供应链综合服务项目,2亿元用于补充流动资金。其中,资源类大宗商品供应链综合服务项目包括配矿仓储中心和电商平台。目前。国内企业鲜少涉足配矿仓储、铁矿石电商平台,公司通过此项目整合、深耕铁矿石供应链,未来不排除向更多资源品拓展。

    从行业角度看,公司有望成为国内铁矿石龙头企业。

    国内矿山不成规模,普遍品位低、杂质多、开采成本高,难敌外矿,由于东部钢厂多用外矿,东部的中小矿山可能先行倒闭,而中西部矿山目前尚有运距优势。公司矿区在海南石碌,是我国目前仅有的两处铁矿富矿产区之一,公司的铁矿石产品呈现高硅、低铝、低磷等特点,是合理搭配高炉炉料结构的首选酸性配料。公司铁矿石产品竞争力相对较强,矿山可开发时间较长,且公司计划深耕供应链,随着钢铁产能向东部沿海地区聚集,公司的区位优势将进一步凸显。未来公司将继续加强矿产资源开发项目的收购兼并工作,积极参与具有较好成矿背景的探矿权项目,投入风勘资金实施风险探矿,优先选择参股初级勘探公司,提高风险探矿效率。

    首次给予“增持”评级。

    受北一露天采场关闭及后续产能释放进度影响,公司近期营收、盈利将出现下滑,待公司产能完全释放后,营收、盈利将恢复。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为9.89、5.11、5.67亿元,归属于母公司股东净利润分别为0.11、-0.67、0.10亿元,对应EPS分别为0.01、-0.04、0.01元。考虑到公司近期业绩出现非正常下滑,因此用DCF估值较为合适,使用2.75%作为无风险利率,并依据公司历史数据假设出贝塔值等各项数值,对应WACC为4.13%,假设永续增长率在1.9%-2.0%之间,则公司合理估值区间在11.62~12.10元之间,首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示:宏观经济恶化;下游房地产及基建投资下降;公司定增进度低于预期。