银河磁体三季报点评:稳步推进,打造粘结磁体行业龙头

事件:

    银河磁体发布2016年三季度报告:2016年三季度,公司营收1.07亿,归母净利润3119万元,分别同比增长4.06%和10.4%,基本符合市场预期。2016前三季度,公司营收3亿,归母净利润8374万,分别同比增长6.63%和28.71%。

    投资要点:

    汽车用磁体需求旺盛,业绩稳步增长。2016年三季度,公司营收1.07亿,归母净利润3119万元,分别同比增长4.06%和10.4%;2016前三季度,公司营收3亿,归母净利润8374万,分别同比增长6.63%和28.71%。主要原因是公司粘结磁体中的汽车用磁体需求旺盛,此外新开发的钐钴磁体和热压磁体稳步放量。

    公司是全球粘结磁体行业龙头。2015年,公司磁体产量1300吨,为全球粘结钕铁硼稀土磁体产销规模最大的厂家,在粘结钕铁硼磁体领域具有较强的竞争力。公司从1993年开始一直专业从事新一代稀土永磁体--粘结钕铁硼(Boned NdFeB)稀土磁体元件及部件的研发、生产和销售。

    不断扩张,巩固行业龙头地位。2012年3月,公司开始从事钐钴磁体和热压钕铁硼磁体的研发、生产和销售。目前年产能200 吨“钐钴磁体项目”和300 吨的“热压钕铁硼磁体项目”正在建设中,并逐步放量贡献利润:三季度钐钴磁体和热压磁体对应的新增订单分别为108万和153万;2016年10月份,公司公告拟设立子公司投资3亿元建设年产能1000吨热压磁体以及500吨钐钴磁体项目,建设周期3年。

    汽车用磁体行业景气度较高,为公司业绩增长保驾护航。公司传统的粘结磁体主要应用领域是汽车用磁体、光盘用磁体、硬盘用磁体等。近年来光盘及硬盘用磁体需求不断下滑,但是汽车用磁体保持高景气度。公司紧密结合产品下游市场需求,积极调整和优化产品结构,大力开发市场前景较好的汽车电机、泵类电机、电动工具和各类高效节能电机用磁体,以积极应对硬盘和光盘用磁体市场需求的减少。

    首次覆盖,给予“增持”评级。公司是全球的粘结磁体龙头,近年来不断扩张,积极开发热压磁体及钐钴磁体等高技术含量产品,同时汽车用磁体保持高景气度。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.44元、0.54元,对应当前股价的PE分别为59倍、50倍、40倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:下游需求下滑;原材料价格暴涨;新建项目建设进度不及预期。