朗姿股份更新报告:不断加码医美板块,泛时尚产业生态圈协同可期

投资要点:

    维持“增持”评级。预计医美、化妆品快速增长致投资收益增加将大幅改善公司业绩,上调2016-18年EPS预测至0.35/0.46/0.65元(原值0.26/0.44/0.65元)。且定增价为22.98元,目前出现倒挂具备一定安全边际。维持目标价至43.63元,对应2018年67.1倍PE。

    公司围绕中高端女性消费升级,“医美+婴童+化妆品+女装”四轮联动,打造泛时尚产业生态圈已现雏形。1)公司“泛时尚”生态圈的布局实际是把韩国时尚消费及行业发展经验引入中国,分享国内崛起的泛时尚行业升级潮流。2)公司优势是积累了百万中高端女性客户及近500家高质量门店,四大板块联动是对优势资源的有效变现。

    “一参六控,中韩联动”,多品牌、多层次发展医美板块,未来有望打造医美全产业链或超市场预期。1)凭借与DMG合作,中韩产业协同,收购米兰柏羽与晶肤,形成“一参六控”产业布局,预计多品牌、多层次拓展医美市场。2)5亿设立朗姿医疗,专业管理医美领域发展。3)预计至2019年米兰柏羽在成都、深圳等新设5-6家医院,晶肤将新设至少50家标准化连锁机构,并且通过终端医疗机构向上游延伸,打造医美全产业链有望超市场预期。

    婴童板块看好阿卡邦渠道落地后业绩增长,化妆品板块L&P有望持续高增长。1)阿卡邦预计线下渠道布局将加速,看好渠道落地后的持续推广。拟新设立子公司,引进婴幼儿用品、服装等时尚品牌。预计未来几年业绩弹性较大。2)L&P公司业绩超预期,2016H1实现净利润3.23亿元超过2015年全年业绩,预计未来3年CAGR50%+。

    风险提示:主业持续下滑,新业务进展不达预期等。