合众思壮:抢占高精度制高点加速成长

北斗系统具备差异化优势,高精度市场有望率先爆发。北斗系统特点为北斗企业构建差异化优势创造条件,高精度市场具备较高进入壁垒。2015年我国卫星导航与位置服务产业产值1735亿元,其中北斗占比仅为17.3%。2018年北斗地基增强系统建设完成,行业应用对高精度的需求将被激活,上游芯片模组价格下降也将进一步推动北斗应用加速发展。

    公司在高精度传统应用和新兴应用具备高增长潜力。2014年我国高精度市场规模58亿元,仅占整体卫星导航市场规模的4.3%,具备较大增长空间。高精度传统行业应用市场中,2015年测绘市场增速为7.2%,GIS数据采集器市场仍能维持29%左右的较高增幅。公司在测量测绘市场通过品牌建设、性能提升、价格优势和国际国内渠道建设参与竞争,有望获得高于行业的增速。在下游服务不动产测绘市场,公司新收购的中科雅图在农村土地确权市场将受益市场需求的快速放量。保守预计新兴应用农机自动驾驶系统2020年市场规模183亿元,公司在该市场具备自主研发产品,具备成本优势、产业链协同优势和渠道优势,具备高增长潜力。

    “中国精度”、“中国时间”等服务提升公司平台运营价值。“中国精度”星际增强系统服务不仅提升了公司产品线的核心价值,未来还具备独立提供平台运营服务的潜力。“中国时间”、“中国位置”为公司全面提供北斗时空信息服务奠定基础。在其他行业应用领域分别在公安、航空信息化系统领域形成竞争优势;定增收购的5家公司,强化测量测绘产品研发生产和销售,拓展地理信息应用市场和授时市场,助力公司加速成长。

    盈利预测与投资建议。预计公司16-18年营业收入分别为13.20亿元、23.27亿元、28.27亿元,净利润为1.20亿元、2.19亿元、2.46亿元,EPS分别为0.49元、0.90元、1.01元,对应PE86x、47x、42x。公司在高精度市场建立较高壁垒,在相关行业应用市场具备高增长前景,业务布局为公司带来平台运营服务的潜力,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示。行业应用拓展不达预期;新技术研发风险。