大华股份:三季度经营稳步推进,业绩保持快速增长

公司动态:

    公司发布2016年三季报披露2016年前三季度营业收入实现79.69亿元,同比上升36.68%,毛利率38.5%,同比小幅上升0.3个百分点,2016年前三季度归属于上市公司股东的净利润10.70亿元同比上升40.51%。第三季度单季度公司销售收入30.19亿元,同比上升27.85%,毛利率38.7%,同比小幅上升0.5个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润3.60亿元,同比上升21.00%。

    公司预计2016年全年归属于上市公司股东的净利润为16.47-19.21亿,变动幅度为上升20%-40%。

    点评:

    季度销售收入持续保持快速成长:公司2016年前三季度销售收入整体同比增长36.68%,第三季度增长27.85%,尽管从季度环比的收入增速来看有所放缓,但基本保持了快速增长的趋势,公司在市场价格竞争较为激烈的情况下,积极开拓综合安防服务解决方案供应商取得了部分效果,收入增长从2015年下半年以来保持了5个季度的高速成长,另外,政府及大型国有企业的中高端采购需求的扩张,也是公司业绩增长的原因之一。

    毛利率水平稳固,显示公司或已进入新常态:公司第三季度单季度毛利率水平为38.7%.2016年以来维持了平稳的状态,受到硬件产品市场的价格竞争,公司毛利率水平自2014年第二季度下滑到40%以下后,公司通过产品结构调整以及向解决方案供应商转型的方式,目前毛利率水平基本维持在相对平稳的水平下,显示公司的转型过程或或已初步完成并进入了新常态,费用率小幅增加,所得税率恢复:公司前三季度的三项费用率水平同比小幅增加1.7个百分点,公司在转型过程中渠道端和研发投入是费用率增长的主要原因,随着收入规模持续增长,公司整体基本维持了有效的管理水平,未来随着渠道建设的逐步完善以及新产品业务的规模效应显现,公司的费用率水平有望保持稳健。公司前三季度的综合所得税率仅为6.5%,之前由于认证时间而引起的税率影响已经消除。

    投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.65、0.81和1.00元。净资产收益率分别为22.7%、23.2%和23.2%,给予买入一B评级,6个月目标价为20.30元,相当于2016年至2018年31.3、25.0、20.3倍的动态市盈率。

    风险提示:宏观经济波动影响政府采购需求;市场竞争压力增大,公司产品毛利率水平不及预期;海外市场拓展带来经营管理费用增加