美菱电器:营收改善超预期,净利润实现增长

投资要点

    事件:公司发布三季度报,前三季度公司实现营业收入100亿元,同比上涨16.24%,归母净利润1.7亿元,同比增长1.72%。单季度来看,第三季度实现营收31.3亿元,同比增长61%,增长幅度超过预期,实现归母净利润5530万元,较去年同期大幅改善。

    新冷年空调销售情况良好,去库存已近尾声。国内空调库存已降到3000万台以下,达到三年内最低值,国内外市场同时发力,公司空调业务继续保持良好销量,为新冷年打下良好开端。

    冰箱新能效标准执行,行业升级享红利。16年10月1日起,我国冰箱开始实行新能效标准,提升节能要求。冰箱业务作为公司拳头产品,在行业内也属于第一梯队,新能效标准主推行业升级,迫使厂商技术革新,小品牌小厂家受到冲击,促使行业集中度提升,为公司带来行业升级红利。

    生鲜电商提升估值,冷链物流形成壁垒。公司利用冷链物流优势,搭建“购食汇”生鲜电商,此次定增,公司投入3.2亿元打造智慧生活项目,用于线下与线上平台建设,截至2016年6月底,平台注册会员6万余名,日订单量已突破2000单。生鲜电商平台的搭建为公司创造了新的赢利模式。

    货币资金充裕,有望通过并购丰富产品品类。随着募集资金到位,公司货币资金充裕,流动性良好。上半年,公司加强建设洗衣机、小家电事业部,该板块业务实现快速增长,公司有望通过并购等资本运作活动丰富公司产品线,扩大经营规模。

    盈利预测与投资建议。一方面,公司三季度营收增长超预期;另一方面,公司非公开发行股份于10月上市。我们重新调整了公司盈利预测及估值,预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.28元、0.33元,对应16年10月17日收盘价的动态PE为30倍、23倍、20倍。根据万得白电行业2017年一致预期均值(刨除转型股票和极端值),考虑公司生鲜电商外延拓展顺利、并购预期强烈,给予公司17年30倍PE,上调目标价8.4元,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动、汇率波动、补贴政策及能效标准变化。