乐山电力:受益于犍为政信并表及再度确认非经常性损益,三季度公司延续上半年优异表现

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华 日期:2016-10-19

事件描述乐山电力发布2016年前三季度业绩快报:报告期内,公司实现营业收入14.00亿元,同比增长17.39%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长333.82%。

    事件评论

    受益于犍为政信并表及供区内用电需求旺盛,公司实现营业收入持续同比增长。2015年,公司原参股公司犍为县政信投资有限公司的其他股东(四川省犍为资产经营有限公司、犍为县紫鑫建设投资有限公司及犍为县国资委)完成减资,犍为政信成为公司全资子公司,并于今年5月完成并表。犍为政信持股100%的川犍电力有限责任公司为集“发、供、用、建、管”于一体的县级地方供电企业,承担着犍为县600余户工业企业和16万多户城乡居民用电的供电任务,本次并表使公司实现供电区域扩张。受益于犍为政信并表及供区内需求持续旺盛,公司于2016年前三季度完成售电量20.65亿千瓦时,同比增长21.29%(按同口径计算为增长8.84%);第三季度,公司完成售电量7.51亿千瓦时,同比增长11.21%。售电量同比增长,助力公司三季度实现营业收入4.83亿元,同比增长14.84%。

    合同纠纷案执行终结再度确认非经常性收益,去年同期业绩偏低致三季度业绩延续上半年高幅度增长。今年9月,公司与保变电气合同纠纷案执行终结,经公司初步测算将增加公司年度利润8409.57万元,其中6686.89万元已计入上半年利润,下半年确认剩余1722.68万元。

    再度确认非经常性收益致公司三季度业绩达到8115.31万元。同时,由于2015年三季度公司关闭煤矿而计提补偿款,产生2087.12万元非经常性损失,致2015年三季度公司仅实现归母净利润1970.22万元。

    由于去年同期业绩基数偏低,结合公司三季度售电量同比增长、再度确认非经常性收益,公司三季度业绩同比增长311.90%。

    积极推进优良资产整合扩大主营范围,携手苹果打开新能源业务发展前景。主营业务方面,公司今年完成了犍为政信的并表工作,全资子公司洪雅花溪电力有限公司去年完成了对洪雅南部山区电力资产的收购,实现了自有水电站、并网水电站以及供电区域的扩张,2012年交付公司托管的大渡河电力公司的股权收购工作目前也在加速推进。大电公司拥有5座发电站,总装机容量达10.85万千瓦,网内装机30.61万千瓦,供电网络覆盖峨边彝族自治县19个乡镇,届时公司主营业务有望通过大电公司再次实现扩张。此外,2015年4月公司公告宣布参股公司四川晟天新能源拟与Apple合作,共同运营红原环聚和若尔盖环聚共40MW光伏电站项目,公司间接持有12.10%光伏电站的股权。根据中环股份公告,两个光伏项目已经全部并网发电,公司未来有望实现新能源业务的持续发展。

    投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS0.359元、0.246元、0.256元,对应PE26.88倍、36.34倍和34.98倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:系统性风险,来水不及预期风险,项目推进不及预期风险

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