大华股份:业绩符合预期,解决方案+视频大数据打开新成长空间

投资要点:

    事件:公司公告3季度报告,2016年1-9月公司实现营收79.7亿元,同比增长36.7%;实现净利润10.70亿,同比增长40.5%,符合我们预期。2016年第三季度,公司实现营收30.19亿,同比增长27.9%;实现净利润3.60亿,同比增长21%。公司预计全年实现净利润16.47-19.21亿,同比增长20%-40%。全年营收继续稳健成长。

    盈利能力改善,行业龙头夯实领先地位

    公司3季度单季毛利率38.72%,盈利能力持续提升:1)公司解决方案步入收获期,解决方案业务占比提升助力公司产品盈利能力提升;2)安防行业利润向龙头企业集中,行业龙头增速高于其他企业(海康、大华保持高增速),我们认为行业龙头的议价能力在逐渐提升。

    解决方案业务加速成长,安防PPP大有可为

    公司向行业解决方案提供商转型顺利,尤其在地方政府基础项目建设上:近年来平安城市/智慧城市建设越来越多采用PPP模式,PPP模式要求企业全方位参与项目立项、集成、运营,传统集成商没有优势,拥有软硬件资源的行业龙头能更好的理解客户需求。公司率先切入以石河子项目为代表的PPP项目,明年将是安防PPP项目爆发年,公司有望率先享行业增长红利。

    以视频为核心,新兴业务打造全新看点

    公司围绕视频大数据核心主业,积极扩展人工智能、视频大数据、视频分析等前沿方向,深化主业VaaS、解决方案和运维服务发展同时,打造新盈利增长点:目前公司机器视觉产品已被富士康等厂商采用;机器人、无人机等业务也逐步推向市场。

    盈利预测和投资建议

    预计2016-2018年公司实现营收139亿,187亿和253亿;实现净利18.9亿,26.2亿和37.4亿。参考公司16-18年利润增速,给予公司2016年35倍估值,对应目标价22.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    行业下游需求不达预期。