永兴特钢:Q3业绩持续稳健,核电与并购是未来看点

投资要点

    Q3业绩持续稳健。公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入23.14亿元,同比下降11.22%;实现归母净利润2.06亿元,同比增加8.75%。

    Q3单季实现营业收入8.19亿元,同比增加1.75%;实现归母净利润7326万元,同比增加9.47%。Q3延续了公司业绩稳健增长的态势。

    前后端产能逐步匹配,公司业绩明后年将进入高速增长期。公司粗钢产能35万吨,而现有老轧钢线产能实际只有16万吨,严重制约前端产能,同时由于设备陈旧等因素,严重制约了公司高端特种合金业务的开拓。公司通过募投项目,3万吨快锻线已于去年投产,25万吨新轧线和7-8万吨大棒线将于明后年陆续投产,前后端产能将逐步匹配,业绩将显著增长。

    继续看好核电领域未来的发展。今年以来核电进展显著低于预期。而我们认为,在其他能源环保或者成本尚未能很好解决的前提下,核电发展仍然十分值得期待。公司与国核研究院合作开发S32101宽幅板,附加值高,同时,公司借此与国核形成了良好的合作,为公司未来发展打开空间。

    外延并购预期强烈。公司之前计划收购锂电池设备标的,虽然后来夭折,但是联想到公司今年以来的多项投资动作、以及公司极低的资产负债率,我们认为公司未来进行外延式并购的预期很强烈,长期发展持续看好。

    预计公司2016-2018年归母净利润为2.56亿元、3.44亿元和4.30亿元,EPS为0.71元、0.95元和1.19元,对应目前PE分别为39倍、29倍和23倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险;核电发展不及预期;并购事项不达预期