国联水产:出口大幅改善,业绩拐点确立

10月15日,公司发布前三季度业绩预告,实现归母净利润6000-6500万元,同增1893%-2059%。三季度单季实现归母净利润5120-5620万元,同增19%-30%。

    国际:出口复苏,业绩释放

    三季度以来,公司继续巩固出口优势,开发优质客户及渠道,提升销售毛利水平,同时充分发挥SSC公司纽带作用和平台效应,增强协同经营效应。受益于出口复苏,公司业绩大幅上升,2016H1因出口销售收到的税费返还就高达5600万元,同比增长47.4%。美元升值有利于出口业务发展;上年同期美国FDA免检绿卡暂停的负面冲击本期已全部消除。预计2016年公司外销收入增速将高达30%,得益于产品结构改善,净利增速有望超过这一比例。

    国内:深耕渠道,优化结构

    随着国内消费升级以及动物蛋白需求结构转变,公司大力开拓国内市场,拉动产业平台向消费平台升级。重点市场布局取得初步成效,市场渗透力进一步提高,同时电商渠道和商超渠道业务增长超预期,国内销售收入同比大幅增长。今年的内销收入Q1同比实现翻番增长,预计全年内销收入增速为70%。

    全产业链:全局掌控,联动发展

    公司已构筑了集种苗、饲料、养殖、加工及销售为一体的完整产业链,正进军工厂化养殖,以高标准把控每个环节。现代化养殖技术配合高品质种苗和饲料能使得养殖成功率高达70-80%,净利率高达50-60%,成为未来盈利增长的主要爆发点。同时,公司正逐步完善原料采购管理,以“资源+市场+技术”为战略,未来将积极通过国际供应链、海产品资源、优质海产品捕捞和工厂化养殖等方向的并购实现跨越式发展。

    盈利预测与估值:我们预计2016年归母净利1亿元,国外业务贡献5000万,国内业务贡献2000万,还有3000万来源于汇兑损益。2016-2018年的归母净利润分别为1.0、1.5、2.3亿元,对应EPS为0.13/0.19/0.30元,给予2018年30-40倍PE得出目标价9.0-12.0,较现价具有24%-65%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:极端气候灾害,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。