首钢股份:盈利继续处于改善通道

投资要点

    业绩概要:首钢股份发布前三季度业绩预告,公司预计2016年1-9月业绩扭亏为盈,实现归属于母公司净利润0.97-1.46亿元,折合EPS为0.02-0.03元,其中三季度单季盈利0.8-1.3亿元,折合EPS为0.015-0.025元;去年同期实现归属于母公司净利润-4.80亿元,EPS为-0.09元,其中三季度亏损3.07亿元,EPS为-0.058元;公司单季盈利收窄:公司三季度单季盈利为0.8-1.3亿元,而2015四季度至2016年上半年公司单季净利分别为-5.69亿元、-4.82亿元、4.99亿元,三季度单季盈利环比下降74%-84%,但仍处于近年来较高水平。相对于二季度公司单季盈利出现收窄一方面是行业在9月份受制于钢价回调和焦炭等原材料价格的过快上涨,导致吨钢毛利出现收缩,公司板材盈利也受到影响;另一方面则是二季度公司取得投资收益1.79亿元,造成基数较高。值得注意的是,虽然相比较于二季度公司业绩有所下滑,但是与去年三季度净利-3.44亿元相比,单季改善幅度仍较为明显;转型升级仍是最大看点:虽然前期公司定增方案未能通过股东大会审议,但公司作为华北地区的特大型钢铁企业,是京津冀协同发展战略的龙头受益企业,首钢集团旗下众多的优质资产成为其转型发展的坚强基石。首钢集团已经承诺将公司作为钢铁产业链发展、整合的唯一平台,尽管还未明确非钢资产注入计划,但从国企改革大背景出发,公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看,可大体分为三类:以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产,以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产,未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多;三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。

    另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献;关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑;投资建议:公司作为年产能超过1800万吨的大型钢企,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,今年取向电工钢技术实现比肩国际先进水平,跻身变压器材料供应世界第一梯队。目前公司盈利仍处于改善通道之中,宏观环境的稳定或为公司四季度业绩提供支撑,预计2016-2018年公司EPS为0.04元、0.03元以及0.05元,维持“增持”评级。