益生股份:三季度业绩进入爆发期,上中游龙头弹性凸显!

事件:益生股份公告,公司公布2016年三季度业绩上修公告,预计2016年1-9月归属于上市公司股东净利润5.0-5.1亿元,此前预告中预计前三季度业绩为4.2-4.5亿元,2015年同期亏损2.78亿元。

    三季度季节性行情带动商品代业务盈利,父母代鸡苗业务继续保持丰厚。公司三季度单季盈利预计在2.3-2.4亿元,预计父母代鸡苗单位盈利达到40元/套,商品代鸡苗单位盈利达到1.5-1.6元/羽,三季度季节性行情使得商品代鸡苗整体盈利环比抬升了0.2元附近,而父母代鸡苗继续保持景气中高位。而单季整体约销售父母代鸡苗约300万套、商品代鸡苗0.6-0.7亿羽,公司在景气向上的阶段积极扩大中游产能,鸡苗量略超预期。当前父母代报价已达80元/套,我们预计随着年底行情及父母代鸡苗盈利的显著抬升,公司4季度业绩环比有望继续上升!

    我们认为未来半年行情有望带动商品代鸡苗价格超预期,龙头益生股份将显著受益。在2017年1季度末供给快速下行背景下,未来半年有望迎来一波超预期行情,商品代鸡苗也有望超过年初高点:(1)4-5月份是今年强制换羽的高峰,年底有望出现一波淘汰的高峰,这是前期供应量超预期增多在后市释放的相对利好;(2)但今年夏季高温高湿使得部分中高龄鸡提前死亡,近期可供换羽量明显下降,根据1-2月换羽间歇期,年底新补充的鸡预计也会明显下降,即为未来半年的供给阶段性短缺营造了重要的条件;(3)目前中间商基本无多余库存,而生产屠宰企业的库存正逐步下降,补库行情有望带动一波确定性的鸡价提升;(4)明年1季度末的供给快速下行时点异常清晰,鸡价同时处于低位,未来1-2月也会有大量的中间商为了大周期储备冻肉及持续压货,行情时点有较大可能提前到来,从目前看是中间商备货的最佳时点。

    周期级别不断提升,益生盈利有望持续超预期。草根调研显示换羽受品种、时间、集中度等多重因素影响,难以充分进行,而疫病、政治等因素也使得大国难进的引种特征也不断强化,大范围引种预计推迟到2017年6月之后,总体上看禽链反转目前祖代对应40%以上的供给短缺(40-50万套真实供给对应80万套需求)。益生股份近年来积极扩产中游父母代鸡苗业务,预计16-17年出栏量在2.5-3.2亿羽。保守测算下,公司2017年按800万套父母代鸡苗、单套盈利50,3.2亿羽商品代鸡苗、单羽盈利2.5测算,盈利达到12亿。若商品代鸡苗价格平均单位盈利达到3-3.5元,则业绩有望达到13.6-15.2亿元。

    我们预计公司2016-17年净利润达到8.09、12.47亿元,根据2017年20XPE,给与目标市值250亿,目标价74.6元,维持“买入”评级