通策医疗:业绩平稳,启动旗舰口腔医院项目

收入增长平稳,费用率小幅上升:第三季度营业收入2.60亿元,同比增长20%;净利润5139万元,同比下降5.79%;扣非净利润5168万元,同比增长4.30%。前三季度销售费用率为1.74%,同比增加0.36个百分点;管理费用率为13.28%,同比增加0.25个百分点;财务费用率为1.54%,同比增加2.06个百分点。毛利率为40.93%,同比下降0.88个百分点。

    启动旗舰中心口腔医院建设,全国网点覆盖进一步完善:公司成立浙江通策口腔医疗投资基金,依托于中国科学院大学存济医学院,拟在北京、上海、广州、深圳、武汉、成都等中心型大城市筹建大型口腔医院,目前北京和武汉医院的成立方案已通过董事会审议。中心型大城市市场空间大,公司丰富的办医经验加上国科大品牌效应,有望在大城市抢占一席之地。公司目前有约20家口腔医院,其中8家成立于2014年以后,正处于培育期,未来业绩贡献可期。

    三线业务齐头并进,潜力巨大:公司充分利用互联网+优势,打造三大线上线下业务平台,分别是辅助生殖的存济网络医院平台,三叶儿童口腔医院平台,牙齿正畸的隐秀云平台。2014年和2015年隐形正畸病例量分别为3.5万例和5.8万例,增长幅度分别为12%和61%,公司隐秀业务所处的正畸市场正在高速发展期。三叶儿童口腔医院连锁模式反响热烈,北京店、义乌店、南京店、湖州店相继开业。昆明市妇幼保健院波恩辅助生殖中心自三月份第一例试管婴儿诞生以来,进展顺利。

    维持“买入”评级:公司医院网点布局加速,新医院业绩逐渐放量,三大平台进展顺利,前景可期。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.62元、0.79元、1.01元,对应当前股价的PE分别为53X、41X、33X,维持“买入”评级。

    风险提示:新建医院业绩低于预期