新城控股:延续高成长

新城控股公布三季报,前三季度营业收入118.4亿,同比增6.4%,归母净利8.8亿,同比增97%,EPS0.44元。

    销售仍处爆发期,业绩兑现高增长:公司净利增速大幅高于营收主要原因主要在于合并江苏新城导致少数股东权益大幅下降以及管控效率不断提升,前三季度公司实现销售金额455.3亿元,同比增长126%,今年销售爆发主要得益于前瞻性的区域布局,尽管10月份针对热点二线城市有一系列调控政策出台,但公司已完成中期上调业绩目标后全年销售计划的88%,我们认为超额完成520亿销售目标是大概率事件。

    三季度积极扩张,多样化拿地策略:公司16年前三季度拿地额总计305亿,占销售额比重为67%,公司拿地节奏加快主要在三季度,单季拿地额达228亿。在拿地难的背景下,公司加大了多元化拿地的力度。前三季度公司频频通过股权收购获取资源,我们认为多样化取地策略的充分运用将为公司的进一步成长抢占先机。不过在目前调控市环境下,拿地节奏可适度放缓。

    股权激励助推业绩快速释放,管理输出模式启动:8月公司公布股权激励方案,行权条件要求未来三年复合增速接近40%。若以现有股价估算,此次方案的总额高达4.9亿元,激励效应不可小觑,将助推公司登上持续高成长的快车道。同时,公司还将对浙江永利所持有的诸暨永利中心城输出管理,这也是公司轻资产输出的首个项目,也体现了公司多年商业运营的品牌溢出效应,将为公司未来商业+住宅双轮并进发展注入新的活力。

    融资顺利推进,财务游刃有余:公司财务压力较15年底略有提升,但净负债率仍低于50%、短债负债压力约20%,在主流房企中仍属于低负债品种,此外,公司三季度成功完成二期公司债发行,整体而言公司财务游刃有余。此外,公司的定增方案也在积极推进进程中,公司积极争取资本市场的支持,为未来持续高成长打下基础。

    盈利预测与投资评级:预计公司16-17年EPS分别为1.14、1.59元,维持“买入”评级。