金城股份2016年前三季度业绩预告点评:三季报业绩符合预期,江苏院注入大幅提高公司盈利能力

16Q3净利润为1.4~1.6亿,较上年同期(重组后)增长54%~76%

    公司公告三季报业绩预告,该数据为江苏院2016年1-9月归母净利润,比重组前上年同期增长:915%~1045%;比重组后上年同期增长:54%~76%;EPS为0.40~0.46元(总股本按照3.5亿计算),上年同期重组前为-0.05元,上年同期重组后为0.26元,随着置入资产江苏院100%股权于16年8月17日工商过户至公司名下,相关置出资产过户及交接手续也基本完成,公司资产质量和经营状况发生根本改观,盈利能力大幅提高。

    16Q3江苏院实现净利润接近其15年全年净利润1.7亿;江苏院15年前三季度实现净利润0.91亿,占全年比例约为53%,若按照该比例测算,16年全年实现净利润约3亿,充沛在手订单保障对赌承诺利润实现无忧,业绩符合预期。

    江苏院为全国冶金综合环境服务龙头,市场空间保守估计5000亿

    根据我们之前的深度报告的测算,江苏院所在几项细分业务市场空间合计达5000亿,其中包括大宗固废资源利用1300亿、矿产资源综合利用1500亿、节能环保流程再造1500亿、传统业务1000亿,市场空间广阔,公司核心技术壁垒高,经济性良好,竞争实力极强。

    公司进入技术验证快速产业化阶段,订单业绩有望持续高成长

    公司目前在手订单110亿,主要包括金川一期铜冶炼渣、二期镍冶炼渣项目15.9亿、山西美锦不锈钢原料项目8.3亿、江苏尼克尔镍铁合金项目24.6亿、中晋太行焦炉煤气还原炼铁项目3.3亿、河池南方铅锌冶炼渣项目3.5亿以及境外印尼SOLWAY及大河红土镍矿冶炼项目8.6亿美元订单,充沛订单保障未来持续高成长。

    盈利预测按对赌16/17/18年为3/4/5亿元保守测算,摊薄后EPS0.47/0.64/0.78,对应PE为61/45/37。公司市场空间大,技术壁垒高,且经济效益明显,未来业绩有持续超预期可能,维持“买入”评级。

    近期可能的催化:首个铜渣产业化项目金川一期项目投产、新订单落定。

    风险提示:工程进度或订单拓展低于预期、大宗商品价格波动。