康欣新材:从集装箱底板龙头到环保板新贵

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超,李金宝 日期:2016-10-17

报告要点

    康欣新材:底板和环保板一体化生产的先行者

    公司主营木质复合材料,包括集装箱底板、环保板,对应下游领域分别为集装箱制造、装修建筑行业。公司木质复合材料不同于市场的地方在于:

    第一,能够以杨木替代硬杂木作为原材料。一般木质复合材料的原料为硬杂木等,且多为进口。公司具有使用改性杨木生产板材的专利,拥有11万亩速生杨资源,而杨木价格显著低于硬杂木(400元/立方米左右)。

    第二,首条能够同时生产环保板和底板的COSB生产线。2015年投建的新产线作为全球首条COSB生产线,专利保护期至2019年,生产的定向结构板既可作为集装箱底板基材,也可直接用于环保板销售,可迎合市场需求灵活调节产能方向,确保产线的经济效益最大化。

    从集装箱底板龙头到环保板新贵

    环保板高速增长,业务结构发生转变。2015年以来环保板业务占比提升显著,2015年之前在20%左右,2015、2016H提升至31%、54%。环保板迅速成为公司支柱业务的原因:一是2015年下半年COSB项目投产环保板产能扩大,二是环保板迎合消费升级趋势,公司加大市场推广力度。

    盈利水平远高于同行。公司毛利率达到40%以上,远高于行业可比公司水平24%,其中环保板毛利率约48%,在同类板材中独树一帜。较强盈利能力主要源于低成本优势:一是木材、胶合剂等原料的自给;二是技术优势,对木材直径和品种的要求更低,从而降低成本和提高产能利用率。目前环保板基本为直销,未来随着公司渠道建设的启动,环保板高增长有望延续。

    新产能投放,巩固低成本优势

    公司低成本优势依托的是资源优势和技术优势,具备一定壁垒。我们认为,新产线投放将进一步巩固和增强其成本优势,主要源于:1)原材料替换:底板原料替换为速生丰产的次小薪材、小径材、间伐材和竹材,相比于大直径木材成本更低;2)生产工艺提升:新产线生产工艺全面升级为自动化、数控化、清洁生产方式,人工成本显著降低;3)规模效应放大。

    乘政策东风,进军装配式建筑

    全资子公司湖北康欣出资6200万元参与设立天欣公司,进军事木结构房屋制造领域,布局装配式建筑,利用定向结构板材优势,打造新的盈利点。

    2015-2017年的业绩承诺为扣非净利润不低于2.51、3.51、4.42亿元。预计16/17年EPS为0.38/0.50元,对应PE为37/28倍,首次覆盖买入评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600076 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
三全食品 0.77 0.75 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报
元祖股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
中信证券 26 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入
中国太保 25 持有 买入
亿纬锂能 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50