楚江新材三季报点评:业绩超预期,主业、热工装备双腾飞

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆 日期:2016-10-14

事件:公司发布2016年前三季度业绩预告修正公告,公司前三季度利润变动区间调整为1.27亿元至1.48亿元,较半年报公布的0.93亿元至1.14亿元利润变动区间有较大上调,上调后,公司前三季度归母净利润较上年同期增长200%-250%。

    投资要点

    铜基材料销售毛利上升带动主业业绩腾飞

    铜基材料在经历前几年激烈竞争后,目前国内大型铜基材料公司较少,公司竞争力提升,议价能力较强。而由于近期铜原材料价格下跌,导致公司主业销售毛利率提升。上半年公司整体毛利率6.75%,较2015年上半年4.54%的毛利率有较大幅度提升,毛利率的提升,尤其是铜基材料毛利率的提升对公司业绩提升具有重要影响。

    高精尖科研院所深度合作,国防工程带动子公司发展

    公司全资子公司顶立科技是一家专业从事新材料及高端热工装备研究开发、生产制造、以国防重大工程需求为牵引的民营军工企业,分别拥有军工保密资格、国军标(GJB9001B-2009)质量体系和武器装备科研生产许可证等军品从业资质,拥有一批诸如湖南省院士专家工作站、全国博士后工作站、湖南省新型热工装备工程技术研究中心和湖南省企业技术中心等一流的科技创新平台,通过与国防科大、中南大学、湖南大学、西北工业大学、哈尔滨工业大学、南京理工大学的深度合作,承担了一批国家科技攻关课题,取得了一批先进水平的创新成果。国防工程为公司带来50%以上的毛利率,对上市公司业绩带动效应明显。

    核心竞争优势明显,顶立科技业绩兑现能力强

    顶立科技研发优势突出,尤其是其高温炉装备制造处于国内领先地位。其自主研制的2600℃超高温超大型(30立方米)真空石墨化炉,打破了国际技术垄断和禁运,填补了国内空白,成为国内30立方米以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备的唯一供应商。目前以高温石墨提纯炉业为主的标准化产品与为军工企业提供的非标准化产品均取得不俗业绩,顶立科技承诺2016年5000万净利润,业绩兑现能力强。

    募投项目助推公司迈向新台阶

    公司本次非公开发行9,600万股,募资净额13.5亿,分别投入铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目、智能热工装备及特种复合材料产业化项目和年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目,上述三个项目使用募集资金分别为:7.7亿元,3.3元和2.5亿元,上述三个项目建设期分别为24个月、36个月和24个月。以上项目均建立在长期研发基础之上,将对公司业绩带来提升空间。目前非公开发行事项已经中国证监会发审委审核通过,还未收到书面核准文件。

    盈利预测与投资建议

    公司是铜基基础材料领军企业,也是国内碳纤维等领域热工装备国内重要供货商,主业、热工装备实现双腾飞。预计公司2016-2018年的EPS为0.37,0.50,0.68元,对应PE47/35/26X。随着碳纤维产业链的高速增长,公司具有很强的增长潜力,首次给予“增持”评级。

    风险提示:

    碳纤维产业发展低于预期、铜材料市场竞争加剧

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