东方通:电信业务进入高速发展轨道

东方通前三季度业绩受益于微智信业于6月份的并表。电信行业数据内容安全需求强烈,微智信业在智能化与标准化上具有优势,我们预计其有望成为重要增长点,公司有望加速其外延战略的实质性落地。强烈推荐,目标价88.40元。

    事件:东方通公告三季度业绩预告,归母净利润同比上升138.21%至166.57%,盈利4200万至4700万。非经常性损益贡献387万元。

    微智信业快速发展带来并表业绩高增。公司第三季度净利润预计为2898万至3397万元,同比增长169%至215%。传统中间件业务处于云化转型节点,惠杰朗业务预计保持平稳增速。考虑公司传统业务与惠杰朗业务增速水平,我们预计第三季度微智信业净利润约为2000万左右,全年存在较大超出业绩承诺的可能,对于东方通全年备考业绩将有较大促进。同时我们认为,微智信业的快速发展并非偶然。行业上,电信行业对于数字内容安全防护的需求极为强烈,中央领导、国务院对于打击网络犯罪高度重视,国家六部委共同发文,网络犯罪防护情况对于电信行业领导层具有较强烈的考核约束。竞争格局上,微智信业、任子行、瑞安科技等公司积累较为深厚,微智信业正在向智能化与标准化加速,我们认为其在运营商行业的客户积累与研发投入有望实现市场占有率的进一步提升。

    多层次并购体系加速公司外延落地。公司逐步确立通过外延并购形成基础软件(中间件、服务器虚拟化)与行业创新应用领域(网络优化、信息安全、移动中间件平台)的双重发展格局。产业并购基金专注于具有长期发展前景的标的,上市公司专注于利润体量较大的标的。沈总的产业背景为公司扩张奠定了基础,我们预计未来大体量优质标的的并入趋势更为明确。短期来看,公司在行业创新应用领域的扩张有望得到实质性地推进。

    维持强烈推荐-A。暂不考虑新增外延,预计16/17/18年净利润分别为1.58亿/1.92/2.42亿,分别同比增长122%/21%/26%。预计16/17/18年EPS为1.14/1.39/1.76元,对应PE64/53/42倍,维持强烈推荐。

    风险提示:各业务板块耦合性不够,外延整合不确定性