围海股份:三年期定增过会,迎接崭新发展阶段到来

投资要点:

    事件:2016年10月12日,证监会发审委会对围海股份非公开发行A股股票申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。

    关键假设:定增顺利拿到批文,承接PPP项目逐渐进入施工阶段,BT项目回款顺利l有别于大众的认识:(1)定增过会后公司与市场利益趋于一致,压制股价因素解除。公司三年期定增规模24.7亿元(其中3.7亿元用于天台县PPP项目,21亿元建塘江围涂BT项目)锁人锁价,发行底价7.92元/股,大股东及关联人拿70%。定增过会后唯一压制股价因素解除,公司作为优质PPP标的有望重新获得市场关注。(2)公司致力于成为PPP龙头,在手订单充足,业绩拐点已现。1)公司是海堤围垦和市政工程的龙头企业,具有丰富的BT项目施工和融资经验,开展PPP项目优势突出,公司致力于成为PPP龙头企业;2)15年公司签订重大合同合计42亿元,同比增长126%;16年中标和预中标的PPP订单67亿,是15年营业收入的5.7倍,在手订单饱满,且所承接的PPP逐渐进入施工阶段,开始贡献业绩;3)公司20.78亿长期应收款主要为前期BT项目形成,明年开始逐渐进入回购期,预计17-19年每年可以贡献5000-6000万的利润,公司业绩拐点已现。(3)强化“产业+资本”的双驱动发展模式,整合优质资源,切入新兴产业布局。公司于7月30日发布《浙江省围海建设集团股份有限公司第二主业战略发展规划》,将影视、游戏等泛娱乐领域作为大力发展的第二主业,此次定增的发行对象之一是公司董事长女婿,其目前为乐卓网络的创始人,乐卓网络是一家致力于移动互联网文化娱乐的新兴公司,目前已在新三板挂牌,未来公司将通过搭建平台、引进人才,进一步整合文化娱乐行业的内外部优质资源,在影视平台和泛娱乐产业链搭建上不断完善布局,加快形成公司新的利润增长点。

    股价表现的催化剂:PPP拿到大单;业绩超预期;产业链及第二主业的并购整合。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司16-18年净利润分别为1.30亿/2.47亿/3.46亿,对应增速为106%/90%/40%,PE为60X/32X/22X,维持增持评级。