楚江新材:前三季度业绩预告大幅上修,成长性再次得到验证,维持“买入”评级

投资要点:

    事件:公司发布前三季度业绩预告修正公告,预计2016年1-9月归母净利润同比增长200%-250%,盈利1.27-1.48亿元(原预计值为0.93-1.14亿元),超出市场预期。主要原因是:1)高端热工装备及新材料研发业务带来业绩增长;2)铜基材料业务产销规模持续增长,销售毛利率上升。

    铜加工产品结构优化提升毛利率,主业盈利能力大幅好转。顶立科技自15年12月开始并表,今年上半年贡献利润1885万元,考虑到热工装备销售一般较为稳定,我们估计顶立前三季度利润在3000-4000万元之间,剔除这部分影响后,中性判断公司铜加工主业前三季度净利润在1亿元左右,相比去年同期实现翻倍以上增长。主业利润大幅增长一方面是公司铜基材料销量维持正增长,但更重要原因在于铜加工行业今年经过洗牌后,部分中小企业退出,公司在客户和产品生产选择余地更大,整体毛利率明显回升。

    增发大概率四季度实施,募投项目陆续投放提供新的业绩增长点。公司定增已于8月底获得证监会审核通过,乐观估计10月份拿到批文,11月正式实施。中长期来看,随着4万吨高端铜材置换项目、新增50%热工装备产能以及两个军工项目碳纤维复合材料和3D打印材料的产能投放,公司未来两年净利润预计至少能保持30%以上的内生增速。

    上调16年盈利预测,继续买入评级。公司成长路径清晰,除了内生保持快速增长外,外延扩张也将是公司做大做强、实现新材料平台型公司的重要手段。我们小幅上调公司16年业绩预测,预计16-18年公司净利润分别为1.80/2.45/3.86亿元(原为1.60/2.45/3.86亿元),假设增发新增股本为9600万股(对应发行价格14.12元),则完全摊薄EPS分别为0.33/0.45/0.71元(不考虑增发则为0.41/0.55/0.87元),对应目前股价动态市盈率分别为52X/39X/24X,维持买入评级。