保千里点评报告:外延切入教育领域,加速铺设智能硬件

点评。

    3.9亿收购教育企业,切入教育智能硬件领域。公司拟以自有资金3.9亿收购小豆科技100%股权。小豆科技是一家专注于教育信息化的移动互联网公司,已拥有“小豆家校宝软件”、“小豆共享数据中心平台软件”、“小豆统一身份认证系统软件”等21项软件著作权;签约学校数和注册用户数分别为1152个和1273314户,覆盖6个省20个城市。小豆科技的四大核心业务:智慧校园(软件平台产品)、K12教育(线上线下教育培训)、增值服务(家校宝APP、课堂手机APP等)和教育局云平台项目等。2016年上半年营收2094万元,净利润1294万元,净利率达61.8%。本次收购的PE为13倍(同行业可以收购定价14.8倍),PB为10.72倍(同行业可比收购定价9.65倍);与公司的业绩对赌方案为2016年实现扣非净利润3000万元。

    充分发挥业务协同性,加速智能硬件铺设。保千里“智能硬件+X”的业务模式是以智能硬件终端作为数据入口,后台搭载“千里云”云平台,实现智能硬件+互联网+新媒体的应用,目前已在服饰、母婴、酒店、生鲜、建材等行业取得突破,而配资借助小豆科技将实现教育领域的快速切入。(1)发挥公司的管理水平和资本优势,为小豆科技在未来的市场开拓和技术研发方面提供支持;(2)公司的平台型智能硬件产品借助小豆科技的品牌、渠道和用户群体快速切入教育行业,比如,小豆科技可通过铺设公司的平台型智能硬件,如打令小宝机器人、合众宝T型屏、视讯会议系统等,作为其线下接入网上教育平台的入口。

    内生性增长方兴未艾,外延式发展大有可为。公司双线业务战略格局:上半年公司汽车智能驾驶收入5.87亿,占比41.5%;“智能硬件+”系列产品总收入6.14亿,占比43.4%。收购小豆科技是公司以外延方式切入教育领域,以拓展智能硬件版图的新尝试;另外,公司拟以现金8亿元参与投资设立智联产业投资基金,致力于“互联网及新媒体产业”、“新能源汽车及智能网联房车生态运营”、“互联网智能硬件”三大领域,外延预期将为公司未来的发展带来新弹性与看点。

    盈利预测与估值:预计16-18年EPS分别为0.36、0.53和0.78元,当前股价对应45.35、30.31和20.60倍PE。考虑公司智能驾驶领域龙头地位及“智能硬件+”业务弹性,给予16年60倍PE,目标价21.6元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:智能辅助驾驶产品市场渗透率不及预期;业务拓展不及预期等。